大危机：第二次霸权解体危机 美国霸权在二战结束后得以确立，至1973年前后出现转折，开始走向衰落。美国霸权的衰落也是从经济领域开始的，具体表现为制造业竞争力和GDP份额的下降。 两次石油危机可被看作美国制造业由盛而衰的转折。20世纪80年代初开始，在金融全球化的浪潮下，美国经济“脱实向虚”的倾向不断强化。虽然美国制造业总产出并未下降，但其在全球制造业和美国GDP中的份额却在收缩，分别为15%（2017年）和11%（2019年）的历史性低位。中国制造业增加值在2009年反超美国，成为全球第一制造业强国。 1979年，美国制造业就业人数达到峰值，约2000万，而后不断下降。至1989年，美国政府部门就业人数首次超过制造业就业人数，2008年，前者达到后者的两倍（目前剪刀差正在收窄）。金融行业从业人数虽然并未超过制造业，但两者的差值却在不断缩小，至2008年金融危机之前缩小至300万。制造业就业人数占比早在1953年就达到了峰值（26%），2008年仅为8.3%。 美国制造业份额的衰落与其经济发展阶段有关系，但更为重要的是受到了来自欧洲和日本（以及亚洲“四小龙”） 的竞争。即使是在钢铁和汽车产业这些曾经令美国崛起的支柱性产业，美国也没有保住其领先优势。归根到底，按照辜朝明的说法，都是因为经济已经进入到了“被追赶阶段”。 从进出口贸易总额的角度看，欧元区占比最高，1990年占比36%，目前已降至25%；20世纪90年代末，美国在全球的份额为16%，目前已经降至11.4%；中国则从加入WTO时期的不到3%升至2019年的10.5%，而且是全球最大的（单一）出口国。从GDP的角度看，二战后初期，全球生产1美元GDP，约5角是美国贡献的，截至60年代初，美国GDP占全球的比重仍然达到40%，但目前已经降至24%。相反，中国已经升至16.3%，为全球第二大经济体，分别于2010年和2018年超过日本和欧元区。 但是，与此同时，美国的金融霸权仍然是非常稳固的。美国相对经济实力衰落和金融霸权的稳固形成鲜明对比，状况类似于第一次世界大战前后的英国。英国之所以在经济被美国超越后仍能维持金融霸权，一方面是因为货币与金融的强网络外部性；另一方面，也与美国强监管的金融政策和孤立主义的外交政策相关。 在1913年《联邦储备法案》通过以前，美国金融业的经营和监管是建立在南北战争期间通过的《国民银行法》的约束之下的，它不仅禁止美国的银行在海外设立分支机构，还禁止银行跨境开设分支机构。美国的金融基础设施因此非常落后。所以，一战前，只有少数信托公司可以绕开法律的限制，开展非常有限的金融业务。除此之外，J.P.摩根可以通过私人银行或家族成员在海外的金融机构，开展部分国际银行业务。 当前，美国的金融霸权与经济实力也存在着巨大的失衡，前者远远超过后者。这与一战前的英国有相似之处。美国的金融霸权是否不可撼动，美元的国际地位是否可以高枕无忧？答案是否定的。 随着欧盟一体化进程的推进，欧元在国际货币体系中的地位至少可以上升到与其贸易规模相匹配的高度。目前，欧元在国际储备中的份额为20.5%，低于进出口贸易的25.3%。与此同时，随着中国汇率市场化和要素市场化改革进一步推进，金融开放的大门越打越开，中国的金融地位也会进一步提升。 目前，中国的综合经济（GDP、制造业和贸易份额）实力与金融地位严重失衡，人民币的国际地位显著偏低（图3）。究其原因，与一战前的美国有非常相似之处，中国基本上遵循的是由内而外的市场化次序，金融开放的步伐滞后于贸易的开放和国内经济体制改革。当然，也应该认识到，人民币国际化仍处在初级阶段，在经济实力超越美国之前，人民币国际化想取得突破性进展，难度较大。 中国经济实力的增强并不必然带来金融地位的提升，当前国际货币体系的困境主要在于其内部。早在1960年，特里芬就提出了美元在布雷顿森林体系中面临的难题，后来被称为“特里芬困境”。布雷顿森林体系是建立在美元-黄金平价基础上的，美元信用建构在黄金之上，自然也随着黄金储备的流失而下降。 从20世纪50年代中期开始，随着美国黄金储备的流失，1958年，美国以外国家的黄金储备首次超过美国；1959年，美国外债总额首次超过其黄金储备；1963年，其他国家官方持有的美国外债总额首次超过黄金储备。以上三个交叉可被称之为三个“死亡交叉”，均反映了布雷顿森林体系的脆弱性。从1963年到布雷顿森林体系崩溃，其间仅经历了不到十年时间。 在布雷顿森林体系中，虽然黄金储备被认为是美联储的资产，但从持有美元的主体来说，它对应的却是美国的或有负债，美联储负有将美元兑换成黄金的合约义务。在“布雷顿森林体系2.0”体系中，黄金的角色被美国提供的其他安全资产——如美国国债、机构MBS等——取代。本世纪初以来的实证证据表明，美元安全资产短缺已经成为一项特征事实。 2008年金融危机及后危机时代全球经济的诸多病症，如低利率或负利率，经济增长停滞，以及风险资产与无风险资产价格同步上行等，都预示着该体系负重难行，以及美国霸权难以维系。从这个角度看，2008年金融危机，以及中美贸易冲突，也可以被理解成一次霸权解体危机。
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楼主: 毋问我从哪里来
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