1万亿！今年特别国债规模确定，“特别国债”有多特别？

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-7 11:22
华盛昌、科华数据、杭可科技、中鼎股份、四维图新、三维通信等多家上市公司也发布了相关公告。上市公司开 ...

人民币汇率何时能企稳？

接连跌破多道关口后，后期人民币何时能企稳？多数机构认为，还需要综合考虑疫情与抗疫防控措施的变化以及美元走势等多个因素。

东北证券研究指出，人民币现阶段快速贬值主要是受到国内疫情的影响，加之美元指数长期带来的贬值压力持续增大，人民币汇率因此出现快速下跌。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-5-7 11:22
人民币汇率何时能企稳？接连跌破多道关口后，后期人民币何时能企稳？多数机构认为，还需要综合考虑疫情与 ...

人民币汇率贬值使得央行动用政策干预，外汇存款准备金率由9%降至8%。东北证券预计，人民币贬值空间或较有限。一是美元指数预计在美国密集加息、缩表落定之后逐渐走弱，二是国内疫情逐渐进入尾声，叠加政策支持，预计经济能够逐步改善，下半年经济增速有望小幅回升。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-7 11:22
人民币汇率贬值使得央行动用政策干预，外汇存款准备金率由9%降至8%。东北证券预计，人民币贬值空间或较有 ...

太平洋证券认为，虽然当前人民币汇率贬值趋势明显，但本轮贬值周期时间会相对较短。一方面，人民币贬值压力从去年年中就已出现，但疫情防控的相对优势及相应的工业生产和供应链的优势延长了升值周期，也压缩了贬值周期。另一方面，本轮美国经济弱于以往美元强周期之时。美联储极鹰派的态度可能到三季度之后就会逐步缓和甚至转向。即美国经济和货币政策的相对强势的状态持续时间预计只有半年左右。

毋问我从哪里来

延续跌势 在岸、离岸人民币对美元跌破6.69和6.73

2022年05月06日 09:55 澎湃新闻

　　在美联储加息和缩表落地后，人民币对美元延续跌势。

　　5月6日，人民币对美元即期汇率开盘报6.6650，随即跌破6.67、6.68和6.69关口，并逼近6.70关口，较前一交易日下跌一度超过700个基点，再度创下2020年11月以来的新低。

                               
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　　今年以来，人民币对美元即期汇率的跌幅一度超过5%。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-7 21:02
延续跌势 在岸、离岸人民币对美元跌破6.69和6.73

2022年05月06日 09:55 澎湃新闻

　　更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样走低，5月6日接连跌破6.69、6.70、6.71、6.72和6.73关口，较前一交易日下跌超过500点。

                               
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　　今年以来，离岸人民币对美元汇率下跌超过5.7%。

驻在平安夜前夕

人民币汇率节奏大变，央行政策加码概率大增

2022
05/11
08:10
原子智库

                               
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来源：视觉中国

文/张涛 编辑/石东

编者按

这是一次颇为陡峭的人民币汇率行情，对于人民币快速贬值的内外部因素，市场很少有异议。但问题在于，现状因何产生，未来如何发展？

中国建设银行金融市场部张涛认为，此次汇率变化的节奏让市场产生恍惚，对于现状和未来的预测，已是市场的难题。在这种情况下，由于人民币贬值过快，“央行继续下调外汇存款准备金率以及动用其他宏观审慎工具来进行预期管理的概率已经大幅上升”。但与此同时，需要处理好三个方面的关系：快速贬值究竟是改善贸易条件，还是恶化贸易条件；是否可以将汇率贬值视作逆周期调节工具；汇率弹性和汇率稳定如何平衡和把握。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-5-13 10:34
人民币汇率节奏大变，央行政策加码概率大增

2022

                               
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以下为正文。(仅代表个人观点，与所属机构无关)

在今年3月份之前，人民币与美元曾出现持续8个月之久的脱钩行情，2021年6月至2022年2月期间，虽然美元指数由92升至99，但同期人民币汇率由6.5升值到6.3，但是进入3月之后，人民币汇率节奏出现了明显的变化，逐渐由升值转为贬值，而美元指数则继续保持强势，4月中旬之后，人民币就转入快速贬值的节奏，截止5月10日，人民币在岸汇率CNY最高触及6.7411，较之前低点6.3048，累计贬值了6.5%；离岸汇率CNH最高触及6.7760，较前期低点6.3071，累计贬值了6.9%，成为今年贬值幅度最大的新兴市场货币。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-5-13 10:34
以下为正文。(仅代表个人观点，与所属机构无关)在今年3月份之前，人民币与美元曾出现持续8个月之久的脱钩 ...

人民币汇率变奏的主因有内外两个方面：

在外部方面，一是美联储政策转向后，中美利率环境发生逆转，以国债收益率为例，目前2年至10年期中美国债收益率已经全部倒挂，倒挂幅度已有40BPs。二是乌克兰危机令地缘政治更趋复杂化，投资者的避险情绪大幅上升，并推动美元走强。

在内部方面，一是受“需求紧缩、供给冲击、预期减弱”影响，经济面临较大下行压力；二是疫情多点散发又给经济运行新添了下行风险，尤其是餐饮、交通、运输等行业面临较大困难，并已经对就业市场构成严重影响。

鉴于上诉四方面因素尚未发生拐点变化，故人民币汇率还将继续承压，对此市场和政策部门应该没有分歧。但是从人民币汇率的历史经验来看，往往贬值行情下，预期更容易发散，即贬值时的汇率曲线更为陡峭化，而这次曲线的陡峭化程度更为突出。

图1：在岸人民币兑美元汇价（CNY）的波动情况（2012-2022）

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-5-13 10:34
人民币汇率变奏的主因有内外两个方面：在外部方面，一是美联储政策转向后，中美利率环境发生逆转，以 ...

                               
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数据来源：Wind

主因虽然清晰可循，但短短几个月，从脱钩行情到迅速贬值，这次汇率变化重点在节奏的飘忽上，对于现状和未来的预测，都成为市场的难题。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-5-13 10:35
数据来源：Wind主因虽然清晰可循，但短短几个月，从脱钩行情到迅速贬值，这次汇率变化重点在节奏的飘忽上 ...

汇率作为一国经济、金融的重要表征，其变化本身就是重要的经济信号，美联储前主席保罗·沃克尔1992年在其与行天丰雄合著的《时运变迁》中，就曾说“任何货币的贬值，尤其是连续贬值，通常是发生状况的信号。”对于中国这样的经济大国而言，人民币作为“大国汇率”更有其特殊之处，例如在1月18日国新办举行的“2021年金融统计数据新闻发布会”上，人民银行副行长刘国强就坦言“中国是大国，持续的单边升值或持续的单边贬值，在大国很难出现，在中国更不可能出现。”换而言之，一旦汇率贬值过快，货币当局一定会出手干预的，例如，4月25日人民银行就宣布自5月15日将金融机构外汇存款准备金由9%下调至8%，此为历史上首次下调，显示人民币汇率的快速贬值已引起货币当局注意。但即便如此，人民币汇率快速贬值态势并没有发生明显变化，4月19日人民币汇率突破6.4，在之后的12个交易日内，人民币贬值幅度就超过了5%，这也就意味着，央行继续下调外汇存款准备金率以及动用其他宏观审慎工具来进行预期管理的概率已经大幅上升。

尤其是这次汇率的变化重点在节奏上，就类似本轮美联储加息周期，其政策实操节奏和预期管理都让市场越来越恍惚，由此带来的市场变化一定是“活久见”行情。针对本次人民币汇率的快速变奏，就有了以下三个方面的讨论：

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-5-13 10:35
汇率作为一国经济、金融的重要表征，其变化本身就是重要的经济信号，美联储前主席保罗·沃克尔1992年在其 ...

1.汇率贬值虽可能有助于出口商获得价格优势，但同时也削弱了进口商的购买力，因此快速变奏究竟是改善贸易条件，还是恶化贸易条件，需评估后兼顾好，不然就会出现赔本赚吆喝。

2.理论上汇率贬值能够带来金融条件的放松，而当前经济下行确实也需要货币金融条件的放松，但是此举是有条件的，即市场预期不能过度发散。迄今，运用汇率贬值来放松货币金融条件，中国为数不多的实操，一次是1994年汇率并轨，人民币汇率一夜之间贬值33.3%至8.6783，还有一次就是2015年的“8.11”汇改，三天内汇率贬值了3%。但是这两次操作都有其特殊背景，而且事后看政策成本并不低。因此，是否将汇率贬值视作逆周期调节工具需要仔细评估，更何况“以邻为壑”的汇率政策很容易受到别国的诟病，进而影响人民币成为国际货币的进程。

3.按照“不可能三角理论”，货币当局无法同时实现利率政策独立、汇率稳定和资本自由流动，当前虽然多数经济体已经进入加息潮，但经济下行迫使我们的利率政策更多要以我为主，而促进金融高水平双向开放则需要稳定外资政策态度的坚持，由此资本自由流动就需要保证，所以增强汇率弹性就成为必然。而反过来说，之所以要牺牲汇率的稳定，就是因为能够实现利率政策独立性和跨境资金流入，由此，对于汇率弹性的评估实际上事关货币政策的有效性。

因此，对于本次人民币汇率的变奏，市场参与者绝不能简单地用美元上涨、经济下行等因素来理解，因为这一次政策层需要考虑的因素更为复杂，需要兼顾的方面也更多。

                               
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毋问我从哪里来

特别国债呼声又起，专家：“特别时期”难言将至，财政政策留有空间

2022
05/12
07:05
证券时报

证券时报记者 贺觉渊

在经济稳增长与收支紧平衡的双重压力下，具备专款专用、用途灵活、不列入财政赤字、即收即支等特点的特别国债成为近期诸多专家学者提议的财政扩容工具，但在多位接受证券时报记者采访的专家看来，即使具备实施可能，在经济形势尚未达到“特别时期”时动用发债手段来拓展财政空间绝非上策，当前财政仍具备足够的政策工具与空间，财政继续保持战略定力。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:57
特别国债呼声又起，专家：“特别时期”难言将至，财政政策留有空间

2022

特别国债呼声又起：

发债为财政扩容

当前，经济运行面临下行压力，疫情等外部因素带来的经济负面影响日益显现。近期召开的中共中央政治局会议已明确要求，要加大宏观政策调节力度，抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:57
特别国债呼声又起：发债为财政扩容当前，经济运行面临下行压力，疫情等外部因素带来的经济负面影响日益显 ...

尽管今年财政已在预算安排与前期政策部署上积极发力，推动一季度经济平稳运行，但面对经济下行压力，一些专家提议，财政在预算安排上可再度扩容。近段时间，通过增发新一轮特别国债来实现财政扩容的呼声再起。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:57
尽管今年财政已在预算安排与前期政策部署上积极发力，推动一季度经济平稳运行，但面对经济下行压力，一些 ...

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒就建议，尽快发行2万亿特别国债，专项用于三大任务，分别是支持基建以对冲总需求快速下行，对特定低收入人群而非全体居民发放现金以促消费或提高居民抗风险能力，支持各地常态化核酸检测等疫情防控举措，缓解基层压力。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:58
粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒就建议，尽快发行2万亿特别国债，专项用于三大任务，分别是支持 ...

他认为，3月以来国内疫情多点散发，经济下行压力加大，财政收入端持续受到明显冲击、支出端靠前发力稳经济，同时核酸检测、疫苗接种等抗疫支出进一步增加，导致财政紧平衡态势加剧。在当前形势下，新一轮增量政策或需要进一步扩大财政支出。而作为用途明确、发行相对灵活的政策工具，特别国债重出江湖的可能性与必要性正在上升。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:58
他认为，3月以来国内疫情多点散发，经济下行压力加大，财政收入端持续受到明显冲击、支出端靠前发力稳经 ...

对基建投资能否在下半年保持增长后劲的担忧也是专家提议以特别国债等方式进行财政扩容的原因之一。华泰证券研究所副所长张继强就指出，一季度政府性基金收入同比下降25.6%，距离全年0.6%的预算增长目标已出现接近5000亿元缺口。他认为，下半年保基建后劲需要地产放松和财政扩容。根据政治局会议要求，后续财政扩容的概率较高，发行特别国债或增加赤字既有合理性，也有可行性。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:58
对基建投资能否在下半年保持增长后劲的担忧也是专家提议以特别国债等方式进行财政扩容的原因之一。华泰证 ...

“若经济形势需要，作为拓展财政政策空间的一项特殊手段，增发特别国债并非不可能。”中国政法大学财税法研究中心主任施正文向证券时报记者指出，特别国债需要全国人大常委会审议通过，在做好预算调整预案的前提下，今年具备国务院请提全国人大常委会审议增发特别国债的机会。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:58
“若经济形势需要，作为拓展财政政策空间的一项特殊手段，增发特别国债并非不可能。”中国政法大学财税法 ...

中泰证券固收首席分析师周岳还指出，为满足特定的支出目的，我国政府和政策性银行曾在常规国债和地方债以外，发行过特别类型的债券，如长期建设国债、特别国债和专项建设债。他表示，相比于直接提高预算赤字率，发行特别国债的方式更加灵活，在当前疫情反复的背景下操作性可能更强。另外，考虑到政策性银行发债不计入财政赤字，也不排除政策性银行进一步发行主题债券的可能。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-5-13 10:59
中泰证券固收首席分析师周岳还指出，为满足特定的支出目的，我国政府和政策性银行曾在常规国债和地方债以 ...

“特别时期”难言将至

财政政策留有空间

从过往经历来看，我国分别在1998年、2007年、2020年发行特别国债，分别用于补充四大行资本金，以提高金融危机下的风险应对处置能力；注册成立中投公司，提升我国外汇的投资管理能力；用于地方公共卫生等基建和抗疫相关支出以应对疫情冲击。虽然发行特别国债的用途、形式各有不同，但都是特殊时期的特殊举措。