1万亿！今年特别国债规模确定，“特别国债”有多特别？

毋问我从哪里来

2020
05/22
10:51
新京报


特别国债是服务于特定政策、支持特定项目需要而发行的国债。特别国债纳入中央财政国债余额管理，在发行时调整国债余额，但其纳入中央政府性基金预算，不列入财政赤字。发行流程方面，特别国债首先需要国务院提请人大常委会审议增发特别国债，调整年末国债余额限额，然后财政部根据议案决定发行特别国债，并按特定投向使用。

                               
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5月22日上午，国务院总理李克强作政府工作报告时表示，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。

早在3月27日，中共中央政治局召开会议就曾提出，宏观政策力度要加大，要推出一揽子宏观政策措施。在财政扩张上，主要做了三点部署：增加地方政府专项债规模、适当提高财政赤字率以及发行特别国债。

特别国债被业内视为“特殊时期的特殊手段”，我国历史上此前仅发行过两次：1998年8月，财政部宣布发行期限为30年的2700亿元特别国债。2007年，共发行8期、规模1.55万亿元特别国债。

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什么是特别国债？

华泰固收张继强团队介绍称，不同于一般国债，特别国债是服务于特定政策、支持特定项目需要而发行的国债。特别国债纳入中央财政国债余额管理，在发行时调整国债余额，但其纳入中央政府性基金预算，不列入财政赤字。发行流程方面，特别国债首先需要国务院提请人大常委会审议增发特别国债，调整年末国债余额限额，然后财政部根据议案决定发行特别国债，并按特定投向使用。

特别国债具有诸多优势。该团队称，包括针对特定用途而发行，更加契合当前应对疫情冲击的政策目标；为中央政府加杠杆的直接手段，可避免地方政府债务过快上升；用途更加灵活等。

日本、韩国、智利、阿根廷等国家都有特别国债发行的案例，主要用于应对地震等自然灾害的灾后恢复、金融危机或主权信用危机的对冲等。

我国历史上此前仅发行过两次

我国历史上发行过两次特别国债，分别在1998年和2007年，其中2007年发行的部分特别国债在到期后进行了定向续作。

具体来看，1998年8月，财政部宣布发行期限为30年的2700亿元特别国债，向工、农、中、建四大国有银行定向发行，用于补充四大行资本金，化解不良资产，提高资本充足率。据公开资料，1998年时，国有四大行不良资产比例达20%，为处置不良资产，财政部还设立了四大资产管理公司分别对接四家银行。

新京报记者翻阅四大行财报，还能找到有关特别国债的记录。例如工行2008年财报和农行2010年财报中，都将特别国债列在资产项目的“重组类债券”中。中金固收团队称，1998年特别国债的发行，对防范系统性金融风险，促进中国银行业改革，提升中国金融业的国际认可度发挥了重要的作用。

第二次特别国债发行是在2007年，当时的背景是我国因持续增加的外贸创汇而导致的基础货币增加，同时对外汇储备管理进行改革。该次共发行8期、规模1.55万亿元特别国债，期限分10年、15年期，其中0.2万亿元向社会公众发行，用于向央行购买现汇及汇金公司股权，注资成立中投公司。

用“特别国债买外汇储备”这一点，财政部原部长楼继伟曾多次在公开演讲中提到。就在2019年12月末的“地方债市场建设与发展研讨会”上，楼继伟还提到，政府债券流动性有所欠缺，而国债发行机制没有利率扭曲，流动性更好。可考虑大规模发行特别国债，如发行特别国债购买当前一半的外汇储备，大约可向市场释放10万亿元国债，足够流动性的国债可为央行提供货币政策操作工具。

除向社会公众发行的0.2万亿元，还有1.35万亿元的特别国债，定向发行给当时还没有上市的农行。因为根据《中华人民共和国中国人民银行法》规定，央行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。

这笔1.35万亿的特别国债体现在央行资产负债表上。新京报记者从2007年央行货币当局资产负债表看到，当年央行“对中央政府债权”由1月末的约0.28万亿元，增长到年末的1.63万亿元。2017年，部分2007年到期的特别国债进行了定向续作，截至2020年2月，央行资产负债表中“对中央政府债权”余额为1.53万亿元。

中金固收团队称，2007年这次特别国债发行被认为有利于抑制经济过热与缓解央行流动性对冲压力，具有与货币政策相协调、配合进行宏观调控的职能。

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此次发行可能更多用于促消费

当前，宏观经济遭遇新冠疫情强力冲击，近期市场对特别国债的讨论开始增多。北京大学光华管理学院院长刘俏认为，在当前疫情冲击下，经济增长存在较大不确定性。若经济受损严重，则需要加大逆周期调节力度稳定经济。为了应对政府收入下降支出大幅上升的财政缺口，特别国债低成本、长周期的特点是为财政收支缺口融资的较为理想的方式。

粤开证券首席经济学家李奇霖表示，发行特别国债其作用可能更多是用于促进消费，以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累。用于促消费，不仅能将支出的选择权交由居民部门和市场，更好发挥市场配置资源的效率，还可以有效切断“海外经济体正常企业生产与居民消费受影响—外需大幅减弱—居民收入下降—国内消费支出大幅下降—面向内需的企业收入下滑—企业裁员求生—失业增多—国内消费进一步减弱”的恶性循环，充分发挥消费的杠杆效应，带动上下游产业的需求，更好地稳增长与保就业。

为何要发行特别国债？

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对新京报记者分析称，发行特别国债是特殊时期的特殊手段。这次为应对疫情，政府支出巨大。一是对控制疫情的直接支出，比如建医院、人员救治、测试和集中隔离等，都由政府埋单；二是疫情对经济构成了一系列影响，政府采取减税等措施，同时企业停工停产导致收入减少，进一步影响政府税收；三是给予一部分居民和企业补贴，特别是有些居民疫情期间没有收入带来的失业救济问题，都是政府支出。

“即使国内疫情结束，但国际可能还没有结束，所以考虑到收支缺口的长期性。另外疫情期间曝出了公共服务方面的短板，国家提出要加大医疗卫生领域的建设、防护材料的生产储备等，这也是一笔支出。这些额外支出的负担和收入减少的缺口，需要有资金来弥补。”赵锡军称。

北京大学光华管理学院院长刘俏和北京大学光华管理学院副教授颜色日前在一份报告中也称，在当前疫情冲击下，经济增长存在较大不确定性。若经济受损严重，则需要加大逆周期调节力度稳定经济。为了应对政府收入下降支出大幅上升的财政缺口，特别国债其低成本、长周期的特点是为财政收支缺口融资的较为理想的方式。由于受多年来经济快速发展需求升高与通货膨胀的影响，必要情况下可考虑发行2万亿左右特别国债。

新京报记者 程维妙 编辑 王进雨 校对 陈荻雁

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1万亿元特别国债要来了！老百姓能买吗？

2020
05/27
07:04
中国新闻网

中国民生银行首席研究员温彬认为，目前，企业经营仍在恢复中，各地税收大幅度下滑，同时抗疫、救助企业和贫困家庭、发放消费券等大量的刚性支出增加，财政存在较大收支缺口，发行特别国债是应对新冠肺炎疫情带来的风险挑战的必然选择。

中新网客户端北京5月27日电(记者 李金磊)1万亿元特别国债登上了微博热搜。

今年的政府工作报告提出，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民。

小伙伴们都很关心，特别国债是什么？为什么要发行？怎么发行？老百姓能买吗？是否值得买？

                               
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毋问我从哪里来 发表于 2020-5-28 10:37
1万亿元特别国债要来了！老百姓能买吗？

2020

什么是特别国债？

顾名思义，抗疫特别国债不是一般国债，而是为了应对新冠肺炎疫情影响，由中央财政统一发行的特殊国债，是不计入财政赤字的。

这是特殊时期的特殊举措。抗疫特别国债主要用于地方公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。

中国民生银行首席研究员温彬对中新网记者表示，特别国债是服务于特定政策、支持特定项目需要，具有用途特定、规模大、期限长、政策灵活等优势。

                               
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资料图：银行点钞员在工作。艾庆龙 摄

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毋问我从哪里来 发表于 2020-5-28 10:37
什么是特别国债？顾名思义，抗疫特别国债不是一般国债，而是为了应对新冠肺炎疫情影响，由中央财政统一发 ...

为什么要发行？

通俗来说，财政收入下降，但支出变多，所以需要发行特别国债，弥补资金缺口。

财政部的数据显示，受疫情冲击、减税降费等因素影响，今年1-4月财政收入同比大幅下降14.5%。财政部部长刘昆预计，今年地方财政减收增支8000亿到9000亿元。

温彬认为，目前，企业经营仍在恢复中，各地税收大幅度下滑，同时抗疫、救助企业和贫困家庭、发放消费券等大量的刚性支出增加，财政存在较大收支缺口，发行特别国债是应对新冠肺炎疫情带来的风险挑战的必然选择。

1万亿元怎么花？

这笔钱很重要。

因为它要用来保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。

而且，这笔钱的用法也有特别的要求。按照政府工作报告，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民。

也就是说，这1万亿元坐“直通车”全部转给地方，中央一点不留，省里也只做“过路财神”，企业和老百姓收到实实在在的“真金白银”。

                               
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资料图：一银行工作人员清点货币。中新社记者 张云 摄

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毋问我从哪里来 发表于 2020-5-28 10:37
为什么要发行？通俗来说，财政收入下降，但支出变多，所以需要发行特别国债，弥补资金缺口。财政部的数据 ...

具体怎么发行？

根据《关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算草案的报告》，抗疫特别国债发行规模为10000亿元，发行期限以10年期为主，与中央国债统筹发行。抗疫特别国债利息由中央财政全额负担，本金由中央财政偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元。

目前，具体的发行方式尚未明确，但是可以参考前两次特别国债的发行方式。

第一次是在1998年，中国发行了2700亿元的特别国债，面向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行定向发行，所筹资金全部用于补充四家银行的资本金。

第二次是在2007年，中国发行了1.55万亿元的特别国债，旨在给成立国家外汇投资公司筹措资本金，采用的是定向发行和公开发行相结合，其中0.2万亿元向社会公众发行。

老百姓能买特别国债吗？

老百姓能不能买，就要看这次特别国债是否面向公众公开发行。

如果是跟1998年那样定向发行，那么老百姓就不能买了。如果是像2007年那样一部分向公众发行，那么老百姓就可以购买。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对中新网记者表示，预计会采取定向发行和公开发行相结合的方式，大部分要通过机构特别是金融机构认购来完成，一部分向社会公众发行。毕竟这是抗疫特别国债，全国老百姓参与了抗疫的过程，购买抗疫特别国债也是一种爱国主义的表达方式。

温彬表示，抗疫特别国债强调“抗疫”，发行对象和范围预计应该是面向机构投资者和个人投资者。尤其是对于公众发行抗疫特别国债，有利于全国人民团结一心抗疫，凝聚战胜疫情的信心和决心。

                               
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资料图：村民正在排队购买国债。杨佳欣 摄

如果公开发行，值得买吗？

特别国债是否值得购买？赵锡军分析，一般情况下，要考虑风险和收益率。从风险来看，国债是由中央政府发行，信用级别最高，没有什么风险；从收益来看，国债收益率也有优势，还免征利息所得税，所以有较大的吸引力。再考虑抗疫等其他方面意义，吸引力会更高。

温彬也认为，特别国债具有安全性和收益性相结合的特征，收益率高于银行存款利率，是无风险的最高级别的债券，对于投资者来说，购买国债不仅安全，而且相对较好的收益。

“同时，目前的国债在二级市场的流动性也比较好，所以，从安全性、收益性、流动性来看，对于个人投资者来说，购买特别国债也是一个不错的投资。”温彬说。(完)

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抗疫特别国债：地方已开始积极申报 主要投向这几个领域

2020年06月04日 13:56 一财网

　　原标题：抗疫特别国债：地方已开始积极申报，主要投向这几个领域

　　今年中央确定发行1万亿元抗疫特别国债，且全部用于地方项目建设，这激发地方的申报热情。

　　多位财政人士告诉第一财经记者，当地已经开始申报抗疫特别国债项目，申报流程与此前地方政府专项债的申报流程相似。为了争取更多的支持，各地申报比较积极。不过也有一些基层财政人士反映，当地还没有启动申报工作。

　　抗疫特别国债的投向备受关注。

　　近日四川宣汉县政府召开的抗疫特别国债视频专题会议部署，抗疫特别国债主要支持公共卫生设施、应急物资储备体系建设、市政设施、城镇环境基础设施、城镇老旧小区改造、交通基础设施等6大领域。

　　近日国家发改委公布的《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》中，也明确对县城有一定收益但难以商业化合规融资、确需举债的县城公益性项目，可通过抗疫特别国债予以支持。

　　中财-鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成告诉第一财经，抗疫特别国债的这些投向符合市场预期。发行特别国债筹资用于公共卫生 应急物资储备体系建设，是直接加强防疫投入，以构建强大的公共卫生体系，保障老百姓(81.470, -1.13, -1.37%)健康。另外把筹资用于市政设施等基础设施建设，目的是补短板拉动经济增长，以恢复经济运行。

　　“虽然是特别国债，但是也要符合一般国债的基本特点，即筹资用于投资，而非消费性支出。这次投资项目包括城镇老旧小区改造等有一定收益的项目，体现了这点。另外投资也可以带动就业和消费。”温来成说。

　　为了争取更多的资金，各地在抗疫特别国债申报上下了功夫，包括做好项目储备建立项目清单，认真谋划包装项目，加强部门间协调解决申报中的问题等。

　　比如宣汉县要求根据特别国债主要支持的六大领域，会同申报单位，一对一地研究，吃透政策，提升谋划项目质量。并组织相关部门领导和工作人员集中研判，逐项分析，对前期谋划包装的43个项目再一次梳理，进一步确保申报的成功率，并再次认真谋划包装一批高质量项目项目。

　　一些地方披露了申请抗疫特别国债情况。比如截止5月底，四川广元市昭化区已累计申报抗疫特别国债项目11个，总投资5.2亿元。

　　“抗疫特别国债估计会对湖北有明显倾斜，到了我们这里的县级政府额度比较小。”一位基层财政人士对第一财经分析说。

　　根据今年预算报告，抗疫特别国债是为应对新冠肺炎疫情影响，由中央统一发行的特殊国债。不计入财政赤字，纳入国债余额限额，全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。

　　今年抗疫特别国债发行规模为1万亿元，发行期限以10年期为主，与中央国债统筹发行。抗疫特别国债利息由中央财政全额负担，本金由中央财政偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元。抗疫特别国债收支纳入政府性基金预算管理。

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抗疫特别国债靴子落地 18日启动1000亿发行

2020年06月16日 02:20 证券时报

　　原标题：抗疫特别国债靴子落地 18日启动1000亿发行1万亿特别国债将全部采用市场化发行

                               
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　　6月15日，财政部发布通知称，决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期，每期规模500亿元，6月18日招标，并于6月23日起上市交易。

　　另据记者从多方核实到，1万亿特别国债将全部采取市场化发行的方式，并将于7月底前发行完毕。一位消息人士透露，为缓解特别国债发行对市场资金面的潜在扰动，财政部已与央行就相关事宜进行沟通协调。

　　不同于此前市场预期的万亿特别国债或部分采用定向发行，全部市场化发行的方式超出市场预期。受此消息影响，15日临近尾盘，银行间主要利率债收益率快速上行，截至17：20，银行间主要利率债收益率明显上行，国债调整幅度更大。10年期国债活跃券200006收益率上行5.5bp报2.8%。

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毋问我从哪里来 发表于 2020-6-17 12:33
抗疫特别国债靴子落地 18日启动1000亿发行

2020年06月16日 02:20 证券时报

　　其他政府债发行

　　会为特别国债让路

　　这是我国历史上第三次发行特别国债，不同于前两次特别国债发行主要采取定向的方式，本次万亿特别国债全部为市场化发行，超出市场预期。对于为何会全部采用市场化发行，方正证券首席经济学家颜色对证券时报记者表示，国债既是财政的重要工具，也是金融市场的核心产品，坚持市场化发行可以让中外资金融机构广泛参与投资，这是构建多层次资本市场的基础，利于构建成熟完善的国债市场。

　　尽管万亿特别国债全部采用竞争性招标的发行方式体现了市场化，但要在7月底前发行完毕，市场仍担心会对资金面和其他债券发行形成扰动，15日临近尾盘，银行间主要利率债收益率快速上行，国债调整幅度更大。

　　“在7月底前完成1万亿的市场化发行，会对债市形成情绪上的冲击，短期内是一个利空。”颜色称，但随着财政资金投放速度的加快，流动性紧张局面会大为缓解，总体看不会对市场流动性产生太大的负面影响，更多表现为短期情绪扰动。

　　同时，多位受访人士指出，预计财政部也会采取措施缓解特别国债集中发行对市场的扰动，例如，7月底前，一般国债和地方债等其他政府债券的发行节奏会适当放缓，为特别国债发行“让路”。今年5月，财政部指导地方政府密集发行了1.3万亿元的地方政府债券，将发行工作适度前置，减轻了6~7月地方政府债券的发行任务。

　　此外，光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示，今年以来政府债券融资规模较大，其中一部分资金会于6~7月支出，这部分资金的“解冻”也可以提高银行的超储率水平，弥补特别国债发行所造成的流动性消耗。

　　万亿特别国债发行

　　需要降准配合吗？

　　发行抗疫特别国债影响深远，其直接影响是支持地方公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出；然而，从信用扩张的角度看，特别国债的大规模发行，也利于间接带动信贷投放。张旭表示，商业银行购买国债不会强化银行内部风险管理的约束和外部资本的约束，还会提高贷款需求，且流动性的约束也可以通过降准以及央行购买商业银行所持有的资产缓解。也就是说，在货币政策的有力支持下，银行购买国债反而有利于其更好地向实体经济发放贷款。

　　从以往的规律看，每当政府债券大规模密集发行时期，货币政策均会适当增加当期的流动性投放，以保障市场资金面平稳，此次特别国债发行同样需要货币政策的协调配合。但市场对于央行本月会选择降准，还是逆回购等投放流动性存在分歧。不过，认为不降准的声音占多数。

　　颜色认为，目前财政资金投放速度较快，从金融市场募资后很快会将资金投放到实体项目中，形成银行体系的存款；银行体系获得资金后又会用于债券投资或信贷投放，形成流动性的滚动循环。在某个时点上，商业银行需要存量货币购买新发的政府债券，但基于经济循环往复的过程，商业银行其实对于买债的额外流动性需求没有想象的大，再加上基础货币的问题，总体流动性的增量需求有限。

　　“这种情况下，央行可能不会通过降准的方式进行流动性投放，而是更多采取短期工具投放流动性。”颜色称，当前银行体系流动性比较充裕，央行更多会采取逆回购、再贷款等方式应对短期流动性需求高峰。

　　国泰君安证券宏观团队也认为，“宽货币”最宽松的时候已经过去。当前货币政策进入疫情非常态后的磨合调整期，持续降准空间已不大，央行对未来流动性的投放重点转向逆回购、MLF。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2020-6-17 12:34
　　其他政府债发行　　会为特别国债让路　　这是我国历史上第三次发行特别国债，不同于前两次特别国债发 ...

1700亿抗疫特别国债来了 个人也能买买买

来源：金羊网　作者：戴曼曼　发表时间：2020-06-17 07:44

首批6月23日起上市交易

羊城晚报全媒体记者 戴曼曼

据16日财政部网站消息，为筹集财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，财政部决定发行2020年抗疫特别国债三期，总额700亿元。早在15日，财政部已决定发行2020年抗疫特别国债一期和二期，共1000亿元。也就是说，三期抗疫特别国债合计1700亿元。

分为5年期、7年期和10年期

据悉，抗疫特别国债一期和二期分别为5年期和7年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额均为500亿元，两期国债定于6月18日招标，6月19日开始计息，招标结束至6月19日进行分销，6月23日起上市交易。

根据安排，两期国债利息按年支付，每年6月19日（节假日顺延，下同）支付利息。竞争性招标时间为6月18日上午10时35分至11时35分。发行手续费为承销面值的0.1%。

值得留意的是，抗疫特别国债目前正在提速启动。6月16日，财政部决定发行2020年抗疫特别国债三期，为10年期固定利率附息债，6月23日招标，6月24日开始计息，招标结束至6月24日进行分销，6月30日起上市交易。

个人购买方式需待后续公告

个人是否可以购买此次发行的抗疫特别国债？从此前两次发行的方式来看，前两次发行主要采取定向的方式。但业内人士表示，根据公告，此次发行的抗疫特别国债将采取记账式国债发行方式，这意味着个人也可以购买。不过，个人购买渠道和额度等，需等待招标后的金融机构后续公告。

为何此次的特别国债全部采用市场化发行？方正证券首席经济学家颜色表示，国债既是财政的重要工具，也是金融市场的核心产品，坚持市场化发行可以让中外资金融机构广泛参与投资，这是构建多层次资本市场的基础，利于构建成熟完善的国债市场。

特别国债是国债的一种，其专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要，因此被称为特别国债。

今年中央确定发行1万亿元抗疫特别国债，且全部用于地方项目建设，这激发地方的申报热情。此前，多地已经开始申报抗疫特别国债项目，申报流程与地方政府专项债的申报流程相似。

据了解，这是我国第三次发行特别国债，前两次分别为1998年8月，发行2700亿元特别国债，所筹资金专项用于补充四大行资本金；2007年6月，发行2000亿美元的特别国债，用于购买外汇注资中投公司。

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抗疫特别国债开闸，1万亿将以什么节奏发行？

2020年06月18日 08:36 新京报

　　原标题：抗疫特别国债开闸，1万亿将以什么节奏发行？

　　我国历史上第三次特别国债即将发行。连日来，财政部接连公布三期抗疫特别国债发行通知，总规模1700亿元。其中一、二期均于6月18日招标，6月19日起计息，期限分别为5年、7年。

　　值得一提的是，抗疫特别国债个人可以购买。6月17日，新京报记者咨询的一家工行网点人士介绍，6月19日起可以购买抗疫特别国债，最终利率还需要等待招标结果。他强调，购买特别国债和一般储蓄国债不同，需要带着银行卡和身份证到网点先单独开立一个购买债券的账户。

　　6月17日，财政部国库司有关负责人接受媒体采访时表示，抗疫特别国债利率通过国债承销团成员招投标确定，随行就市。目前，5年、7年、10年期记账式国债收益率分别约为2.5%、2.8%、2.8%。

　　我国历史上仅发行过两次特别国债，分别在1998年和2007年，其中2007年发行的部分特别国债在到期后进行了定向续作。

　　今年发行抗疫特别国债是为应对新冠肺炎疫情影响。赵锡军接受新京报记者采访时称，发行特别国债是特殊时期的特殊手段。这次为应对疫情，政府支出巨大。一方面，对控制疫情的直接支出，比如建医院、人员救治、测试和集中隔离等，都由政府埋单。另一方面，疫情对经济构成了一系列影响，政府采取减税等措施，同时企业停工停产导致收入减少，进一步影响政府税收。此外，给予一部分居民和企业补贴，特别是有些居民疫情期间没有收入带来的失业救济问题，都是政府支出。

　　筹集的1万亿特别国债将用在哪儿？政府工作报告明确，全部转给地方，主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并预留部分资金用于地方解决基层特殊困难，保就业、保民生、保市场主体。报告还强调，决不允许截留挪用。

　　在特别国债发行时间表确定后，市场亦有担心，7月底前发行完1万亿特别国债，会不会对流动性造成扰动？央行会配合降准吗？对此，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才对记者分析称，央行可以考虑降准，让商业银行拿这个钱去买国债，不过从体量看，1万亿额度相对不算大，根据央行公布的数据，4月债券市场发行各类债券共达4.8万亿元，目前全国债券市场存量余额已超过百万亿元。

　　多家市场机构也表示，特别国债会在未来六周左右时间内以匀速节奏发行，6-7月政府债券供给压力不会超过5月。东方金诚预计，平均来看，6月发行规模可能在3000亿-3500亿左右，7月将在6500亿-7000亿左右。同时，为了给特别国债的顺利发行腾挪市场空间，6-7月地方债和一般国债的发行规模可能会适度缩减。中金固收称，由于今年要求发债资金尽快使用，资金也会很快从国库支出，又会回到银行体系，因此不会长时间锁定流动性，对流动性的影响只是局部和暂时的，对债市的利空也有限。

　　新京报记者 程维妙

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侠客岛：仅发过三次的“特别国债”，到底有啥特殊？

2020
06/19
18:27
侠客岛

之前的两次，一次是在1997年，一次是在2007年。回溯这两次的历史，也能看出特别国债到底“特”在哪儿。

6月18日，首批1000亿元抗疫特别国债开闸发行。

国债，大家都熟悉，就是国家向大众借钱，按约定好的周期还本付息，所募资金用于长期建设、平衡财政收支等。

但特别国债，有点不一样。新中国史上，算上这一次，一共也就发过三次。

少，就稀奇。我们来细说说这件事。

资本

一般说来，发行特别国债，是为了应对紧急社会情况，服务特定政策及项目所需，不计入财政赤字。

之前的两次，一次是在1997年，一次是在2007年。回溯这两次的历史，也能看出特别国债到底“特”在哪儿。

先说1997年那次。

上世纪90年代，中国银行业挣扎在钱荒、坏账的困境中。一直困扰商业银行的，是资本金不足、不良资产庞大等问题。

根据1995年生效的《商业银行法》及1988年通过的《巴塞尔协议》，商业银行资本充足率应不低于8%。这是约束银行安全开展业务的指标。

在当时，四大国有商业银行都远未达标。按账面的资本净额计算，四大行资本充足率为5.86%；剔除未核销的呆账后，只有3.5%。资本充足率过低，银行无法安全开展业务，补充资本金迫在眉睫。

但以政府当时的财政能力，有心解银行的资金之渴，从常规渠道却无法挤出资金。怎么办？

1997年3月，全国人大常委会通过决议，由财政部发行2700亿元特别国债，补充国有商业银行的资本金。注资后，四大行清偿能力增强，资产质量改善，资金流动性也提高了。四大行能有今天的成就，特别国债功不可没。

                               
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国有四大商业银行。图源：视觉中国

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2020-6-20 11:05
侠客岛：仅发过三次的“特别国债”，到底有啥特殊？

2020

基金

再看2007年那次。

当时，中国国际贸易持续顺差，外汇储备不断攀升，一度突破1.4万亿美元。在此背景下，中央考虑组建中国投资有限责任公司（简称中投公司），建立中国的“主权财富基金”，管理外汇资金投资业务。

按照惯例，只能由财政部代表中国政府，“出任”中投公司大股东。这就需要将外汇储备从央行账户转移到财政部账户。但是《中国人民银行法》规定，央行“不得直接认购、包销国债”（不能直接下场买债）。

于是，财政部先向商业银行发债，筹集到资金后，向央行购买等值的外汇；央行再用出售外汇换回的人民币资金，向商业银行购买特别国债。

经过一系列合理的资产置换，财政部用2700亿美元创立了中投公司。如今，中投已是全球最大的主权财富基金之一。截至2019年，中投公司总资产规模突破万亿美元，2019年对外投资净收益率达到约17％。

异同

可以看到，前两次的主要共性是解决金融领域问题、面向特定对象发行，这与2020年抗疫特别国债有较大差别。

就发行目的而言，以往两次特别国债均为解决金融领域问题而发行，从政府角度看同步增加金融资产和负债；

2020年特别国债，则着眼于新冠肺炎疫情对实体经济的冲击、减税降费安排、财政收入不及预期目标、扶持困难企业及个人、补齐公共卫生体系短板等考量，其资金使用与一般的财政资金差别不大。

这是与以往特别国债的本质性差异。

就发行对象而言，2020年特别国债与普通的记账式国债捆绑发行——就是说，金融机构和普通投资者均可购买持有，老百姓也可以买。1997年、2007年的特别国债则面向特定对象。

                               
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特别国债。图源：网络

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2020-6-20 11:06
基金再看2007年那次。当时，中国国际贸易持续顺差，外汇储备不断攀升，一度突破1.4万亿美元。在此背景下 ...

从这个角度看，2020年的特别国债，倒是与另外两次国债有些类似。

一是1989年至1991年的“特种国债”，三年间发债规模为50亿元、45亿元、20亿元。当时连续三年发债的背景，是地方支大于收、财政出现缺口，需要发债平衡财政预算。在当时背景下，债务收入不计入赤字，赤字均是向人民银行借款来弥补。

二是1998年至2004年发行的“长期建设国债”。当时中国遇到不少难处，1997年亚洲金融危机重挫中国外贸表现，1998年的特大洪灾又给财政赈灾出了难题。1998年，国务院提出调整原预算安排的方案，8月全国人大常委会批准，当年发行1000亿元长期建设国债，主要用于加大基础设施建设力度。

更重要的是，当年的1000亿元长期建设国债中，有500亿元以转贷方式给地方使用，这500亿元因此不计入赤字。

至2004年停发为止，7年间，共发行了9100亿元长期建设国债，其中部分均以转贷地方的方式使用。

比较而言，今年的特别国债，是在新冠肺炎疫情突然冲击导致宏观经济和地方财政运转困难的特定背景下发行。同时，今年的特别国债全部交由地方使用，且中央承担付息和3000亿元还本责任。

                               
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抗疫特别国债。图源：中新网

概括而言，今年的抗疫特别国债综合了以往多次较为特殊国债的特点：

一是在新冠肺炎疫情导致地方财政收支缺口较原定安排大幅增加的特定背景下发行；二是中央发行地方使用，中央承担付息和部分还本责任；三是不计入财政赤字。

如今，首批1000亿元抗疫特别国债已于6月18日开始招标，后续9000亿元额度也将在7月底之前全部发行完毕。

特事特办的资金，将去往最需要它的地方。

文/汪德华

（中国社科院财经战略研究院研究员）

编辑/无忌、云歌

毋问我从哪里来

人民币资产成为全球“避风港”外资连续18个月增持中国债券

2020年06月20日 07:23 新华网

　　原标题：人民币资产成为全球“避风港”

　　外资连续18个月增持中国债券，5月份额度创新高——

　　人民币资产成为全球“避风港”

　　根据中债登、上清所发布的统计月报，5月份，外资在中国债市净增持1145.94亿元，单月净增持额度创历史新高。同时，外资持有总量达到了24260.29亿元，在债市中的占比达到2.61%，这也刷新了历史纪录。

　　债券通的月度数据也表明，外资5月份买债情绪高涨，当月成交5824笔、4682亿元，日均成交260亿元，再创历史新高。

　　截至5月末，外资已连续18个月增持中国债券。今年以来，外资加仓中国债券势头不改。在1月份净买入中国债券的基础上，2月28日起，9只中国国债纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数。当月，外资净买入量大增。外资增持节奏在3月略有放缓，随后继续买入，并于5月创下新高。

　　景顺亚洲信用研究主管胡奕认为，驱动境外投资者增加配置的原因之一是收益率。中国债券的收益率和主要发达国家收益率的差距进一步加大，目前中美10年期国债收益率利差约为215个基点，这是过去10年来的高位。同时，中国境内债券和全球主要的利率债和信用债市场呈现出比较低的相关性，这就意味着将中国债券加入组合当中有助于投资组合的多元化和风险分散；二是中国债券进入了全球主要的债券指数。这进一步提高了国际投资者的投资动力，中国较好地控制住了疫情也进一步增强了国际投资者的信心。

　　6月18日，中国人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在第十二届陆家嘴(11.000, -0.06, -0.54%)论坛上表示，目前，我国债券和股票市场规模全球第二，超过160万亿元，已被纳入多个主流国际指数。国际机构配置人民币资产已达到6.4万亿元，并以年均超过20%的速度增长，尤其是境外投资者持有境内人民币债券资产近年来以年均近40%的速度增长。

　　近期，我国整合债券市场投资渠道，取消QFII、RQFII额度管理，扩大合格境内有限合伙人制度（QDLP）、合格境外有限合伙人制度（QFLP）试点，监管机构放开外资金融机构的股比限制，都是扩大在岸市场对外开放的重要举措。

　　“2017年以来，我们每年都在增加投资中国国债的比例。”景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚表示，疫情以来，中国国债的表现与其他国家的资产相比较为平稳，也会吸引很多新兴市场的基金和发达市场的基金来投资。

　　数据显示，5月份，新增12家境外机构主体进入银行间债券市场。截至5月末，共有828家境外机构主体入市，其中450家通过直接投资渠道入市，548家通过“债券通”渠道入市，170家同时通过两个渠道入市。

　　不仅是国债，境外投资者对中国信用债的兴趣也在上升，且投资标的信用评级水平趋于下沉。黄嘉诚认为，境外基金对中国债券的投资分成了4个阶段：第一个阶段，主要标的是利率债；第二个阶段开始看城投债、信用债等相对比较稳健、3A和2A+评级的信用债；第三个阶段和第四个阶段，外资可能会投2A、2A-评级的债券。“很多外资对信用债非常感兴趣，已经在增加投资。”黄嘉诚表示。

　　“我们对于中国加快资本市场开放，每年吸纳接近千亿美元的债券和股市流入的判断没有变化。”摩根士丹利首席经济学家邢自强认为，现在海外投资人对中国债市非常感兴趣，全球拥抱零利率、负利率和量化宽松情况下，中国主权资产——国债还是体现出了比较强的回报性。

　　邢自强建议，在这个过程中，金融市场改革和本币市场的做大要纳入快车道，如收益率曲线的建立，长端的国债发行要增加供给等，又如需要增加一些风险对冲工具，包括利率掉期等。这都有利于做大人民币资产市场，最终增强对国际资金的吸引力。从这个角度来看，中国债券市场吸引外资还有非常大的潜力。（记者 陈果静）

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财政部：将第三次续发行2020年抗疫特别国债(四期)

2020-07-22 14:07 来源:央视网

据财政部网站信息，财政部印发《关于2020年抗疫特别国债（四期）第三次续发行工作有关事宜的通知》。全文如下：

2018-2020年记账式国债承销团成员，中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所：

为筹集财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，财政部决定第三次续发行2020年抗疫特别国债（四期）（10年期）。现就本次续发行工作有关事宜通知如下：

一、发行条件

本次续发行国债的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式等与之前发行的同期国债相同。从2020年7月16日开始计息；票面利率2.86%；按半年付息，每年1月16日、7月16日（节假日顺延，下同）支付利息，2030年7月16日偿还本金并支付最后一次利息。

（一）发行数量。竞争性招标面值总额700亿元，不进行甲类成员追加投标。

（二）日期安排。2020年7月28日招标；招标结束至7月29日进行分销；7月31日起与之前发行的同期国债合并上市交易。

（三）竞争性招标时间。2020年7月28日上午10:35至11:35。

（四）发行手续费。承销面值的0.1%。

二、竞争性招标

（一）招标方式。采用修正的多重价格（即混合式）招标方式，标的为价格。

（二）标位限定。投标标位变动幅度为0.08元，投标剔除、中标剔除和每一承销团成员投标标位差分别为105个、30个和35个标位。

三、发行款缴纳

中标承销团成员于2020年7月29日前（含7月29日），将发行款缴入财政部指定账户。缴款日期以财政部指定账户收到款项日期为准。

收款人名称：中华人民共和国财政部

开户银行：国家金库总库

账号：270—207704—4

汇入行行号：011100099992

四、其他

除上述有关规定外，本期国债招标工作按《2020年记账式国债招标发行规则》执行。

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降准周五见？降息会不会同步？历次降准后市场这样走

2022年04月14日 15:04 上游新闻

　　4月13日召开的国常会给出了信号：“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具”。

　　在3月预期落空后，市场预期4月份降准或降息，希望通过货币政策宽松，对市场释放信心，缓解经济下行压力。

　　此次国常会“适时降准”的措辞与2021年7月、12月类似。彼时，央行在相关表述提出的2-3天后，宣布降准。

　　就此，分析人士指出，当前货币政策“以我为主”的大格局未变，降息与否取决于经济表现。即将公布的一季度经济数据颇为关键。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-4-15 22:40
降准周五见？降息会不会同步？历次降准后市场这样走

2022年04月14日 15:04 上游新闻

　　降准要来了

　　4月降准基本已无悬念。

　　4月13日召开的国务院常务会议决定，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

　　参考之前经验，不少机构人士预计，新一次降准大概率于4月落地，最快本周就可能宣布。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-4-15 22:40
　　降准要来了
　　4月降准基本已无悬念。　　4月13日召开的国务院常务会议决定，适时运用降准等货币政 ...

                               
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　　记者统计发现，自2012年以来的近10年时间里，央行宣布降准的时间点多在周五至周日的非交易时间，以免对金融市场造成扰动。