加息太猛拖累世界经济 美国要“收割”全球？

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:20
当然，今年美联储有几次加息的确是超出了市场预期，但其实是远远不够的。就算每次加息幅度都是75个点，全 ...

2、美联储的目标要把平均通胀控制在2%，这在两年之内有可能达成吗？美联储此轮激进加息步伐会在何时结束？今年8-12月的加息节奏是如何的？

王丹：我认为美联储在四年之内都没有办法完成“把通胀降到2%以下”的目标，它是很难达到的。所以，我认为在四年都不会有降息的操作。

我觉得，美联储可能在某一个时点暂时不再加息，停个一次、两次观察市场通胀压力情况，再继续是否加息。本轮激进加息可能会在明年一季度（约二月、三月）结束。因为今年年底是消费季，大家都去消费会把通胀拉起来。

今年8-12月，美联储大概率还是会按照每次75个点的节奏去加息，不排除到年末变成50个点。但是不管是75个点还是50个点，其实对市场情绪的影响是不大的。

看加息的幅度，最重要的指标是看预期通胀和实际通胀，假如市场的预期通胀下行非常快，而且实际通胀也在下行趋势，他们大概率会认为通胀的风险是在下行的。另外一个主要的实体经济指标就是就业率，从另外一个角度讲就是失业率。美国的失业率迄今为止都很低，就业市场是空前的好。所以，美联储觉得就算是加息，只要对就业伤害不大，就可以一直持续下去。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:21
2、美联储的目标要把平均通胀控制在2%，这在两年之内有可能达成吗？美联储此轮激进加息步伐会在何时结束 ...

3、此前美国公布的7月新增就业有52.8万人，这比市场预期的25万人，是翻倍的，华尔街预测的数据仅有30万人。此项数据大幅好于预期，最主要的原因是什么？

王丹：其实这个数据在时间上是会有滞后的。第一批数据不太准确，在一两个季度之后都会调整。就业数据其实在刚刚公布的时候通常与市场预期差别较大，尤其是在今年美国经济过热的背景下，就业的统计方式、解读就业数据都会有一些分歧。

体来说，大家的共识还是美国的就业市场非常好，但是新增就业数量究竟有多高？第一批数据公布和之后的修正数据，差别其实是相当大的。即使我们看到美国就业市场局面很好，但是也并不代表所有行业、所有地区、所有想找工作的人都能立刻找到工作，其实区域性差别还是很明显的，有一些就业也未必是永久性就业，还可能是临时工性质的，不能保证长期性，所以我们可能会看到在某一些细分市场上就业数据会波动非常大。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:22
3、此前美国公布的7月新增就业有52.8万人，这比市场预期的25万人，是翻倍的，华尔街预测的数据仅有30 ...

4、近期美国的消费者信心指数、房地产市场都出现了一些疲软的态势，这会成为美国经济发展的不确定性吗？

王丹：美国的房地产市场和消费者信心，其实是直接受到美联储加息操作的影响，尤其是房地产体现得非常明显，它在带动上游，也在带动下游服务。

美国的消费者信心指数在最近几个月下行是已经有预期的，加之通胀预期，尽管下行了，但其实还是处于历史高位，大家消费的积极性肯定是要比疫情初期强很多的，只是并没有恢复到正常历史水平。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:22
4、近期美国的消费者信心指数、房地产市场都出现了一些疲软的态势，这会成为美国经济发展的不确定性 ...

5、近日被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼表示，鉴于美联储采取的数十年最激进的货币紧缩的行动，他认为美国经济只有两条出路：经济硬着陆（经济衰退），还有一个是通胀持续高企，美国经济现在处于衰退中吗？

王丹：美国经济现在在技术上可以说是衰退了。因为从定义上来讲，只要有两个季度连续GDP减速就叫衰退。但现在即使衰退，是在经济过热基础上的衰退，而且劳动力市场是饱和的，我们很难称这样的情况为真正的衰退，因为真正的衰退要像2008年金融危机后失业率超过10%，然后成千上万的人很长时间没有工作，就变成了长期的失业工人，那是一个真正的有严重后果的衰退。但目前，美国“衰退”的表现其实是很浅的。

从另一个角度来看，对美国经济未来的预期，现在市场上还是偏乐观的声音多一些。因为看世界其他市场，比如欧洲、新兴市场、日本等主要经济体，各自都面临着不同的问题。对于全球投资者来说，美国的资产事实上是变得更加有价值了，我们看到了很强的资本回流的趋势，而且这些资本回流不光是投资到消费品市场或股市或其他金融类产品，也有流入实体经济的，也有流入制造业的。这其实对美国经济是有长期的提振作用的，所以我们不能够轻易说美国经济现在处在很差的位置，即使它的通胀很高。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:22
5、近日被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼表示，鉴于美联储采取的数十年最激进的货币紧缩的行动，他认 ...

6、美联储通过几轮加息想解决通胀问题，这是有效的吗？其他经济体通胀情况也很严重，加息的手法是可以复制的吗？

王丹：其实加息对于解决通胀效果并不是很明显，因为现在通胀的两大来源是：能源价格和货币宽松。目前虽然能源价格降下去一些，但还非常高；而此前过于激进的货币宽松，钱已经发出去了，怎么有效地收回来，这个过程是比较痛苦的。

现在看美联储加息节奏虽然“激进”，但其实是比市场预期要晚了很多，它去年就该加但一直等着。所以，美联储加息操作，或其对通胀的担忧，只是政策通盘考虑的一部分，美国经济里另外有一个大问题，其实是很高的债务，尤其是企业部门和政府部门的债务。这里很多的债是美元债，如果美国能把通胀保持得水平高一点、持续时间久一点，其实可以给美国减轻很大的债务负担的。因为钱没有原来那么值钱了，就相当于从名义值来看，在还债的时候是还得少了，所以我倒不觉得美联储现在有那么大的紧迫性，一定要把通胀立刻马上降下来。因为毕竟经济是有很多不同的政策目标的，现在通胀是一个目标，因为必须要顺应民意，要把通胀拉下来一点，要有政策上的表示。但是从降低债务负担的角度上讲，其实并没有那的紧迫性要拼命加息。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:22
6、美联储通过几轮加息想解决通胀问题，这是有效的吗？其他经济体通胀情况也很严重，加息的手法是可以复 ...

7、今年以来美元的走势一直都比较强势，导致了一篮子货币对美元汇率出现下行趋势。下半年美元依然会比较强势吗？人民币汇率后续的走势呢？

王丹：只要美联储加息，美元就会保持强势，这是今年一直以来被证明的一个关系。在其他市场动荡的情况下，这个关系恐怕会更强一些。因为美元资产是安全资产，美国国内经济表现是不错的。对于很多的国外投资者来说，因为他们不太理解比如说像亚洲或者拉美、中东国内的政治经济状况，能不能够保证像原来那么高的投资回报率，所以从避险的角度来讲，很多钱是要流入美国的，也就会进一步让美元变得更强。

今年主要货币方面的故事就是美元在走强，这就导致其他的货币不得不走弱。但如果把中国和其他新兴市场汇率走势相比，人民币的走弱幅度是相当低的。中国人民币资产尤其是国债已经变成了实际意义上的安全资产，国际投资者对于中国国债的热情是不降反增的，人民币汇率还是保持着一个相对强势的走势的。

在年底之前，我们认为人民币相比于去年肯定是要有一定程度的贬值的，主要由于美元指数不断走强。然而，我们并不认为年底前人民币汇率会“破7”。

支撑人民币币值的因素主要是贸易盈余。中国持续强劲的出口和疲软的进口导致了创纪录的中美贸易顺差。另外，目前跨境旅游很少，服务贸易逆差极低，这也有助于提高贸易盈余。

和其他新兴市场货币相比，人民币迄今贬值幅度并不大。年底前中国货币政策预期会继续宽松以稳就业并保证全年合理GDP增速，下半年经济将比上半年加速，从而降低资本外流压力。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:23
7、今年以来美元的走势一直都比较强势，导致了一篮子货币对美元汇率出现下行趋势。下半年美元依然会比较 ...

8、今年一些头部美股公司走出了一个V型，三四季度美股方面会是什么样的走势？看好哪些板块？

王丹：美股今年的表现有点超预期的，毕竟美联储还在加息，它会影响科技公司的融资，但因为这是一个相对的局面，其他国家的市场动荡和不明朗性是更强的，所以是有很多资金回到了美国的金融市场。

从各板块表现来看，科技、金融板块仍然是表现非常好，有很多新兴的跟消费有关的公司也得到了市场的吹捧。总体来说，美股可能在年末之前都会是全球股市表现最好之一。

但到明年情况有可能会非常不一样，毕竟美国国内的工资水平已经相当高了，假如明年的通胀真的比今年又低了一些，实际工资的增长会给公司带来很大的成本和负担，到那时候看新的财报，美股公司的表现就不会那么好了。

板块方面，在中长期新能源板块是绝对看好的。但是现在它的市场估值已经非常高了，因此它能做的事情其实不多，只能是波动，目前已经没有足够的证据能让我们说它能一直处于上行趋势，未来也要看这个市场的科技进步，究竟能源转型的步伐会不会和预期的一样，甚至更快。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:23
8、今年一些头部美股公司走出了一个V型，三四季度美股方面会是什么样的走势？看好哪些板块？王丹：美股今 ...

9、据美国财政部统计，6月，中国的美债持有量为9678亿美元，较5月时减持了130亿美元，已是连续第七个月抛售美债。中国持续抛售美债，对美债会有什么影响？除了投资美债，目前是否有收益较为可观的投资替代品？

王丹：其实这不是中国一家在做的事情，有不少国家央行也都在抛美债。一方面是要给自己国家的货币一个支撑，因为抛美债买自己国家货币资产，会提升自己国家货币的估值；另外，美元资产的内生风险在提高。对于不少国家而言，要分散自己手中资产的多样性，逐渐降低美债的持有量是大势所趋。

同时，我们看到一些机构投资者、个人投资者，在坚持持有美债，因为就目前而言，市面上很少有比美债更安全的资产，所以对于美债的需求，整体上我们并没有看到明显的降低。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:23
9、据美国财政部统计，6月，中国的美债持有量为9678亿美元，较5月时减持了130亿美元，已是连续第七个 ...

10、由于地缘政治等多重因素影响，今年原油价格、黄金价格波动较大，下半年原油价格还会上涨吗？黄金是当前市场较好的避险品种吗？

王丹：原油是一种几乎可替代的大宗商品，但其持续高涨的基础已经没有了。我们预计，原油未来在100美元/桶的水平上下波动是大概率事件。

黄金是另外一个问题，它曾经是很好的避险资产，但这两年其上涨情况相当疲软，它有了一个很大的竞争者：比特币。比特币当然是非常高风险的资产，但许多大的机构投资者都接受了比特币作为资产组合的一部分，我们观察到：国际市场上，有一部分钱的确是去买黄金了，但有相当大的一部分资金是流向比特币的。因此，我现在已经不认为黄金是一个不可替代的避险品种，对于很多有充足资金的机构来说，比特币恐怕已经是一个更好的选择了。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:23
10、由于地缘政治等多重因素影响，今年原油价格、黄金价格波动较大，下半年原油价格还会上涨吗？黄金 ...

11、8月15日，央行开展了400亿的MLF操作和20亿的公开市场逆回购，这属于非常意外的一次“降息”操作吗？当前我国通胀水平如何？未来继续降息空间有多大？

王丹：其实这看起来是意外，但市场早有共识：降息空间是存在的。现在PPI数据已经有所下降，在7月新冠疫情平稳后，很多人预期8月要降息，我们也是如此预测的。

7月的社融数据的确远远低于预期，加上结构性问题仍存undefined政府债、企业债比较高，但长期居民债和长期企业的负债率比较低，所以这可能给了央行一个动力。

8月22日公布的新一期LPR利率出现了不对称下调，我们本来就预判此次LPR调降的概率非常高，5年期以上利率调降的幅度在5-15个BP之间。

前7个月，房地产销售下降了约1/4，把GDP增速拉低了将近4个点。当前实体经济面临的一个较大的难点还是融资贵的问题，尤其是私营部门，内需较弱，因此调降1年期LPR可以改善企业资产负债表，并且降低他们融资成本。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:24
11、8月15日，央行开展了400亿的MLF操作和20亿的公开市场逆回购，这属于非常意外的一次“降息”操作 ...

而在长期房贷利率这一块，市场关注度尤其高。想要稳住经济大盘、刺激经济增长，必须促活房地产。

未来，我们预期在9月、10月甚至11月、12月区间内，仍然是有降息的空间。这里说的“降息”，不管是MLF，还是LPR、OMO，只要是政策利率下调，都算。

我们现在面临的更大问题是通缩，而不是通胀。因为上半年通胀数据只有1.5%，现在能源价格已经下来了，下半年也不太可能有超过4%的情况，所以全年平均是一定会低于3%的。在此情况下，内需相对较弱，消费增长不及预期，投资方面也不及预期，所以市场环境有利于央行来进行一些宽松操作。

我们的货币政策一直都比较稳健，没有看到真正意义上的“大幅降息”，这对经济增长其实缺乏足够的刺激力度，所以我们不存在通胀问题，反倒有很大的空间可以操作降息。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:24
而在长期房贷利率这一块，市场关注度尤其高。想要稳住经济大盘、刺激经济增长，必须促活房地产。未来 ...

12、此前已有一些二、三线城市放开了部分购房贷款政策，接下来还会有更多的城市跟进吗？这对提振市场帮助有多大？一线城市会放松限购吗？

王丹：我认为未来几个月还会有更多城市进一步放开对房产购买限制，但我认为最有效提升需求的方法还是降低房贷利率，因为目前国内的房贷利率和其他利率出现了倒挂，这其实是很不合理的一个现象。

房地产的贷款属于优质资产，很少有违约的情况，但在2019年之后就出现了倒挂。我国在2020年之后降低实体经济融资成本，把房地产排除在外了。现在需要稳经济大盘，就必须要把房贷利率降下来。我认为这一方面是有很大放松空间的。在城市层面，放松房产购买限制只是第一步，第二步是一定要把购买的成本降下来。

至于北上广深等一线城市是否会放松限购，我认为要“因城施策”，一线城市的投资热情较高，其房产属于优质、安全资产，和中小城的房产不是一个逻辑，我们并没有看到一线城市放松限购的可能性。

未来，如果中小城市房地产没有很好的托底政策，其房地产销售情况继续下滑可能是大概事件。因此，怎么解决中小城市房地产库存？解决当地房地产开发商流动性的问题，目前是相对紧迫的。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:24
12、此前已有一些二、三线城市放开了部分购房贷款政策，接下来还会有更多的城市跟进吗？这对提振市场帮助 ...

13、近期，一些AMC机构在支持地方的房地产企业纾困，这会是一个有效方式吗？

王丹：这是一个解决燃眉之急的好办法，因为现在地产企业最大的问题就是缺乏足够的资金完成在建项目。其实新项目已经很少了，所以第一步先要保证交房，在这个过程中其实银行起到的作用不会很大，他们可以把一部分贷款展期。但如果想给企业发放新的信贷，是很困难的。因为存量信贷毕竟还没有按时还清。

现在相当于政府通过自己的信用来给房地产企业注入一些流动性，帮助他们完成现在“保交楼”的任务，这对于稳定和提振市场信心是非常关键的。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:24
13、近期，一些AMC机构在支持地方的房地产企业纾困，这会是一个有效方式吗？王丹：这是一个解决燃眉 ...

14、今年基建投资、制造业方面表现不错，后续中国经济的新增长点会在什么地方呢？

王丹：现在最担心的还是消费层面较弱，因为疫情前，消费是中国经济真正的引擎，差不多占经济增长的60%。但现在的经济增长最大比重来自于出口，2020年占约70%、80%，现在也占50%以上。

在投资领域，基建在今年表现还是不错的，但仍然一直低于市场预期增速。制造业表现也很不错，比如新能源、新材料有超预期表现。

总体来讲，今年经济的增长点，以及明年经济增长点恐怕都要取决于外需，内需已经在预期上有所转弱。

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美联储主席鲍威尔“放鹰”：仍将大幅加息抗通胀

2022年08月26日 22:49 中新经纬

　　中新经纬8月26日电 北京时间26日晚间，在备受瞩目的美联储杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔作出遏制通胀的严厉承诺，他预计将继续加息。

　　据CNBC报道，鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔备受期待的年度政策演讲中申明，美联储将“有力地使用我们的工具”应对仍然接近40多年来最高水平的通货膨胀。他警告说，他预计央行将继续加息，给美国经济带来“一些痛苦”。

　　尽管鲍威尔连续四次加息，总计2.25个百分点，但他表示，这“没有停止或暂停的地方”，尽管基准利率可能位于一个被认为既不刺激或限制增长的领域。

　　路透社报道称，鲍威尔说，在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。鲍威尔没有暗示美联储在即将于9月20日至21日召开的政策会议上可能会做什么。预计官员们将批准将利率提高50个基点或75个基点。

　　他表示，提高利率的金额“将取决于收到数据的总数和不断变化的前景”，未来还有更多就业和通货膨胀报告。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-8-31 10:26
美联储主席鲍威尔“放鹰”：仍将大幅加息抗通胀

2022年08月26日 22:49 中新经纬

　　CNBC报道指出，这些言论是在通货膨胀可能达到顶峰但没有任何明显下降迹象的情况下发表的。鲍威尔说，美联储不会受到一两个月数据的影响。

　　展望未来，鲍威尔补充说，“恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。历史强烈警告不要过早放松政策。”

　　美联社报道指出，鲍威尔表态可能令投资者失望，他们原本希望美联储能在今年晚些时候缓和加息。

　　自3月以来，美联储实施了几十年来最快的加息速度，以应对通货膨胀。央行在短短四次会议上将其基准利率提高了2个百分点，从2.25%到2.5%不等。

　　鲍威尔言论公布后，市场风险偏好显著降温。反应加息预期的两年期美债收益率短线拉升超过5个基点，日内整体转涨，刷新日高至3.42%上方，再创两个多月高位。美股盘初跌幅迅速扩大，截至发稿，道指跌超400点，纳指跌幅扩大至1.79%，标普500跌1.44%。（中新经纬APP）

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强势美元引市场“强震” 美元霸权如何祸乱世界？

2022年09月27日 04:33 成都商报

　　美国联邦储备委员会日前决定继续激进加息75个基点，推动美元对其他货币汇率持续走高，引发国际金融市场动荡。

　　国际观察人士认为，在美国货币政策推动下，美元持续走强正在全球范围内产生破坏性影响。以货币政策和汇率为重要工具，美国借助美元霸权不断推升全球通胀和债务水平，挤压各国货币政策空间，并通过驱动全球紧缩潮将世界经济推向衰退。

　　影响汇率

　　推高他国通胀水平

　　美联储今年3月启动加息周期以来，美元对其他货币汇率持续走高，并在9月美加息节点前后出现加速。

　　9月22日，日元对美元汇率盘中一度逼近146比1关口，创24年来新低，促使日本财务省宣布对汇市进行干预，以阻止日元进一步贬值。这是日本政府自1998年6月以来首次干预汇市。日元今年对美元累计贬值约25%。

　　同日，韩元对美元汇率盘中跌破1400比1关口，创下2009年3月31日以来的最低纪录。

　　据美国《华尔街日报》报道，今年，衡量美国与主要贸易伙伴汇率的洲际交易所美元指数已上涨14%，是该指数自1985年推出以来美元最强势的一年。欧元、日元和英镑对美元汇率均跌至数十年低点，新兴市场货币也遭受重创。

　　分析人士认为，美元走强带来的汇率“剪刀差”正通过通胀“收割”世界。无论发展中国家还是其他发达国家，一旦本币对美元贬值，进口以美元计价的大宗商品势必成本上涨，加剧自身通胀；对美国而言，进口其他国家商品变得便宜，美元升值因而成为缓解国内通胀的手段之一。

　　以欧元区为例，8月通胀率按年率计算达9.1%，远超欧洲央行2%的中期通胀目标。欧元区19个成员国中有9个国家通胀率按年率计算达两位数。欧元对美元贬值后，欧洲以更高价格从美国进口以美元计价的原料和半成品，承受美国转嫁的通胀压力。

驻在平安夜前夕

驻在平安夜前夕 发表于 2022-10-2 19:20
强势美元引市场“强震” 美元霸权如何祸乱世界？

2022年09月27日 04:33 成都商报

　　掀加息潮

　　加深经济衰退预期

　　在通胀加剧、本币贬值等压力下，不少国家不得不跟随美联储步伐，上调利率。用美国银行首席经济学家伊桑·哈里斯的话说，全球正陷入一场“加息竞赛”。

　　美联储本次加息前后，瑞典、瑞士、英国、南非央行均大幅加息，其中瑞士央行加息标志着欧洲长达10年的负利率时代终结，日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。

　　本月欧洲央行宣布今年第二次加息，75个基点的幅度更是创下2002年实体欧元货币面世以来的最大加息幅度。

　　在亚洲，菲律宾、印尼央行22日均宣布加息50个基点，越南央行23日宣布加息100个基点。

　　彭博社统计显示，今年以来，约有90个经济体的央行提高了利率，其中一半有过单次上调至少75个基点的记录。这也创下了15年来全球货币政策最广泛的紧缩纪录。

　　国际观察人士认为，美联储已表明，它会不顾一切遏制通胀，实现美国经济利益。在其他央行被动跟随美联储步伐的情况下，世界经济衰退风险也显著增加。

　　世界银行9月中旬发布的研究报告认为，全球央行正以过去50年未见的同步程度加息，这一趋势可能会持续到明年，令世界经济陷入衰退，并给新兴市场和发展中经济体带来金融危机，造成持久伤害。

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驻在平安夜前夕 发表于 2022-10-2 19:20
　　掀加息潮　　加深经济衰退预期　　在通胀加剧、本币贬值等压力下，不少国家不得不跟随美联储步伐，上 ...

　　收流动性

　　加剧全球债务风险

　　债务风险是美元霸权全球危害的另一重要表现。美联储货币政策急转弯导致全球流动性显著收紧，借贷偏好从刺激性转向限制性，资本开始回流美国，而不少已经负债累累的新兴经济体很难从债务中抽身。美国财政部长耶伦此前承认，美元升值可能会给新兴经济体，特别是那些拥有大量美元计价债务的经济体带来挑战。

　　芝加哥大学布思商学院金融学教授拉古拉姆·拉詹表示，在低利率和新冠疫情因素下，不少国家这两年增加了大量债务，如今风险已很难控制。

　　美联储加息后，作为全球借贷成本关键基准的美国10年期国债收益率飙升至3.69%，为2011年以来最高水平。国际金融协会最新数据显示，新兴经济体到明年年底将有830亿美元的政府债务到期。美元走强后，新兴经济体政府和企业承担的美元债务将更昂贵。

　　世界银行首席经济学家英德米特·吉尔在接受英国《金融时报》采访时警告，新兴经济体的债务风险尤为突出。与国际金融危机之前相比，一些低收入国家更加脆弱，可能在全球紧缩潮背景下陷入债务困境。据新华社

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市场押注美联储提前降息，提前抄底是否明智？

2022年10月18日 08:20 第一财经网作者：樊志菁

　　纽约联储模型显示，明年衰退概率逼近疫情峰值。

　　对于衰退的担忧正使投资者对于未来的政策路径的判断与美联储之间产生偏离。市场开始押注，美联储为应对物价压力将前置加息，随后提前“投降”降息。芝商所（CME）利率观察工具（FedWatch）显示，本轮美联储利率中值将在明年5月达到4.95%，年末利率区间或回到4.50%-4.75%以下。

　　近期市场脉冲行情背后，资金博弈日趋白热化。

                               
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