日元贬值，经济陷入窘境！日企人士盼尽快组团访华

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:07
日本偷袭美国“金融珍珠港”，美联储急了

2022年10月26日 11:35 新京报作者：新京报

　　“金融珍珠港事件”不宣而战

　　对于这一幕，市场的看法相当一致，认定是日本央行“不宣而战”，发动抛售美国国债“突然袭击”以控制日元贬值。

　　《日经新闻》援引对日本官方数据的分析，认为仅10月21日一天，日本央行就在不公示情况下向市场投放了创纪录的5.5万亿日元，约合370亿美元；而资本通信公司更认为日本央行近期干预规模可能超过600亿美元。

　　由于担心重陷深度经济衰退，日本内阁今年以来罔顾美联储一再加息、日元兑美元汇率持续低迷的现实，始终坚持传统的超低利率政策，以维持市场高流动性对经济的刺激作用。这导致日元成为金融资本、杠杆投资美元等高收益货币的融资货币和套利交易的媒介，令日本经济、金融饱受连带拖累之苦。

　　在这种情况下，日本金融管理部门开始酝酿大手笔投放资金，进行“不宣而战”的干预。10月18日，日本财务大臣铃木俊一称，日本将采取“适当和果断行动”以应对“过度的、由投机者所驱动的货币波动”。这是迄今为止日本监管层所公开释放出的、最明显的市场大规模干预信号。

　　“不宣而战”的“金融珍珠港事件”促使众多和日元有关的传统美债购入大户不得不进行紧急重估，并采取或强化了减持美债以对冲风险的稳健操作。

　　据《日经新闻》报道，10月25日公布的日本人寿保险等10家日本主要保险公司半年投资计划中，表示“将在截至2023年3月的财年下半年减持外债、尤其美债”者多达7家，理由是“抵御日元疲软风险的成本超过了美债利率上升所带来的收益”。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:07
　　“金融珍珠港事件”不宣而战
　　对于这一幕，市场的看法相当一致，认定是日本央行“不宣而战” ...

　　日本当局对日元的强支撑干预还“顺手”抬高了黄金等贵金属价格：10月21日，金价盘间飙升1.8%，创两周多来最高价，并顺利走出周线上涨的行情。

                               
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▲美国联邦储备委员会大楼。图/新华社

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:08
　　日本当局对日元的强支撑干预还“顺手”抬高了黄金等贵金属价格：10月21日，金价盘间飙升1.8%，创两周 ...

　　美联储承受的“后坐力”杀伤大

　　在二战中“偷袭珍珠港”时，日本失道寡助，遭到26个同盟国的一致宣战。但在“金融珍珠港事件”发生之际，日本央行却并不缺乏盟友、战友——各国央行普遍在采取减持美债的动作，以应对美联储以邻为壑的持续加息动作。

　　据路透社援引最新可用的美国财政部国际资本（TIC）数据显示，7月份海外官方持有的美国国债名义价值为3709万亿美元，低于去年12月的3913万亿美元，而动态年度跌幅则高达2040万亿美元，如果持续到年底，2022年将创下自2016年以来最大年度跌幅。

　　美联储经济学家贝尔托和贾德森今年稍早公布的模型显示，自2022年5月起，各国央行已成为美国国债的净卖家，如果这一趋势持续，2022年美国国债总持有量将减少近2700亿美元。这意味着，外国央行持有美债量同比下跌7%，大抵等同于同期美国银行持有美债量的预估同比下跌量（7.5%）。

　　TIC模型将这一趋势归咎于“近来亚洲和拉美各国，尤其日本央行直接干预外汇市场，抛售美元资产，购入本币资产”，这必然涉及抛售美国国债。

　　近几周市场上更疯狂的传闻，则宣称美元的持续走强将迫使各国央行出于外汇干预目的而更大手笔冲击美债市场。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:08
　　美联储承受的“后坐力”杀伤大
　　在二战中“偷袭珍珠港”时，日本失道寡助，遭到26个同盟国的 ...

　　这些“江湖传闻”9月以来，首先将矛头指向因内阁动荡而出现金融政策混乱的英国，随后就是日本。尽管一些专家，如班诺克本全球外汇（Bannockburn Global Forex）首席市场策略师钱德勒等认为，“似乎真正实际上通过出售美国国债来干预外汇市场、抑制美元兑本币汇率上升趋势的外国央行为数并不多”。

　　日本外汇储备9月份降至1.238万亿美元，创5年半以来最低水平，与7月份相比，已缩水580亿美元。市场曾因此认为日本央行“割肉救市”的能力在迅速衰减，难以持久维持干预强度。

　　但自上周开始的日本“金融珍珠港事件”如果被证实，将意味着一种新“金融战法”的诞生：各国央行将不再单纯依赖于直接抛售自己手中的美债，而是通过释放不“官宣”、但清晰明确的信号，促使市场上持有大笔美债的商业、投资机构（如基金、保险公司等）出于避险、对冲等商业金融性考量自动减持美债。相对于直接抛售，这种“借力打力”的手法无疑代价更小，可持续性更强。

　　种种迹象表明，一直以邻为壑的美联储持续升息动作所催生的强势美元，在转嫁本国通胀和其他金融、经济风险的同时，也正让美国财政、金融乃至经济面临承受其金融政策“后坐力”杀伤的风险。

　　众所周知，美国公、私经济和财政几乎完全建立在巨额内、外债基础上，财政赤字宛若悬河，如果美债被境外官方和商业大卖家不断巨幅减持，将加大美国举债负担，为将来美联储退出加息通道制造掣肘，并进而拖累美国经济增速。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:08
　　这些“江湖传闻”9月以来，首先将矛头指向因内阁动荡而出现金融政策混乱的英国，随后就是日本。尽管 ...

                               
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▲人们佩戴口罩走在日本东京涩谷街头。图/新华社

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:09
▲人们佩戴口罩走在日本东京涩谷街头。图/新华社

　　美联储没有太多选择余地

　　阿默斯特·皮尔庞特首席经济学家斯坦利分析认为，如果美联储政策制定者在今年11月和12月分别加息75个和50个基点，美国财政部将出现高达800亿美元的年损失率。

　　伦敦标准银行 G10 战略主管巴罗警告称，如果各国央行继续采取直接或间接手段促使海外美债持有量锐减，感受到切肤之痛的美联储和其他美国机构将可能采取反制措施，并因此导致一场众败俱伤的金融混战。在他看来，“美元走强和大量货币干预将使全球货币环境变得过于紧张的危险越来越大”。

　　然而，面对高通胀和即将到来的中期选举，美联储恐怕也并没有太多选择余地。

　　11月2日是下一个美联储议息会议窗口，市场普遍认为至少会加息75个基点，但也有一定概率加息100个基点。这势必进一步推动美元汇率走强，并继续引发各国央行的“花式自救”，从而形成危险的恶性循环。

　　或许美国可借此手段和国际金融市场“操盘手”的得天独厚便利，利用强势美元继续转嫁国内经济、金融和通胀风险，但势必承受越来越强、越来越多的“后坐力”，比如举债成本攀升，比如经济恢复乏力，等等。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:07
　　“金融珍珠港事件”不宣而战
　　对于这一幕，市场的看法相当一致，认定是日本央行“不宣而战” ...

美国国债大买家悉数流失，美债市场正酝酿“完美风暴”？

2022年10月25日 15:26 第一财经

　　本周，随着美联储正式步入11月议息会议前的噤声期，美国国债市场周一的波动较为有限，各期限美债收益率普遍小幅回升。

　　但一段时间以来，全球规模最大且为全球资产价格之锚的美国国债市场正面临越来越多的大买家撤离、流动性下降和波动性走高的情况，对此，不少分析师表示担忧。美国财长耶伦本月也已两次就美债流动性和韧性表达了疑虑。

                               
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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:27
美国国债大买家悉数流失，美债市场正酝酿“完美风暴”？

2022年10月25日 15:26 第一财经

　　美债大买家悉数撤离

　　从日本养老金和寿险公司到外国政府和美国商业银行，再到美联储，23.7万亿美元的美国国债市场上最大的参与者都在撤退。

　　毫无疑问，美联储是美债需求最大的流失源。此前，在截至2022年初的两年中，美联储的债务组合增加了一倍多，达到8万亿美元以上。而美联储估计，根据目前的缩表计划，到2025年年中，抵押贷款支持证券在内的债务组合总额可能会降至5.9万亿美元。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:27
　　美债大买家悉数撤离
　　从日本养老金和寿险公司到外国政府和美国商业银行，再到美联储，23.7万亿美 ...

　　瑞信的明星分析师波兹萨尔（Zoltan Pozsar）称：“自2000年以来，美联储一直是美国国债的边际买家。现在，在通胀前景不确定的时期，我们基本上期待私营部门而不是公共部门成为美债新买家。”

　　不过，如果仅仅是美联储撤离，对美债市场的冲击仍然可控，但事实是，更多的大买家也在同时撤离。越来越高的对冲成本基本上已冻结了日本的大型养老金和寿险公司对美国国债的需求。由于日元对美元今年大幅贬值，虽然美国10年期国债的名义收益率已跃升至4%以上，但纳入货币波动后的实际收益率近期已跌至负值，使得日本机构的对冲成本录得1972年有相关数据以来的历史最高水平。而随着美联储继续提高利率以抑制通胀，日本近期不得不或明或暗地干预汇市支撑日元，使得投资者猜测日本可能会进一步抛售美债储备来支撑日元。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:27
　　瑞信的明星分析师波兹萨尔（Zoltan Pozsar）称：“自2000年以来，美联储一直是美国国债的边际买家。 ...

　　不仅日本，近几个月来，全球多国都在减少美元外储，以保护本国货币免受美元升值的影响。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，新兴市场央行今年以来已累计减持了3000亿美元的美债。这意味着，对美债价格不敏感的大买家的需求越来越有限，而通常，新兴市场央行会将60%或更多的外汇储备投资于美债。

　　摩根大通的策略师巴里（Jay Barry）也指出，在过去的十年里，当一两个美国国债的主要购买者似乎退缩时，其他购买者却一直在那里填补空缺，但近期的情况却并非如此。

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　　不仅日本，近几个月来，全球多国都在减少美元外储，以保护本国货币免受美元升值的影响。国际货币基金 ...

　　巴里在一份研报中写道，随着美联储收紧货币政策令金融状况整体趋紧，美国商业银行对美债的需求也已经消散。第二季度，商业银行购买的美国国债数量是2020年第四季度以来最低的。“随着银行存款增长大幅放缓，银行对美国国债需求的下降令人震惊。”他称。

　　美国国债今年以来录得自20世纪70年代初以来最大跌幅。彭博美国国债总收益指数今年至今已下跌约13%，几乎是2009年的四倍，为1973年成立该指数以来最糟糕同期业绩。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:27
　　巴里在一份研报中写道，随着美联储收紧货币政策令金融状况整体趋紧，美国商业银行对美债的需求也已经 ...

　　在新的、稳定的需求来源出现之前，可能还会有更多的痛苦。布莱克利金融集团（Bleakley Financial Group）首席投资官布克瓦尔（Peter Boockvar）表示，仅仅假设美国财政部“最终总会找到新买家来取代美联储、外国投资者和银行”是危险的。

　　米施勒金融（Mischler Financial）董事总经理、在华尔街从事了30多年债券交易的卡佩罗（Glen Capelo）表示：“我们需要找到至少一个新的债券边际买家，因为各国央行和商业银行总体上都在退出阶段。目前我们还不知道谁会是新买家，但可以确定的是，他们会比以前的大买家对价格更加敏感。”

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:28
　　在新的、稳定的需求来源出现之前，可能还会有更多的痛苦。布莱克利金融集团（Bleakley Financial Gro ...

　　市场人士和耶伦警示风险

　　最近几周，英国国债已经率先遭遇了重大抛售，迫使英国央行实施紧急购买操作，英债动荡冲击了全球。而由于美债市场是全球规模最大、历来流动性最强的国债市场，不少市场人士近来开始担心，由于大买家悉数撤离导致的美债下跌、流动性下降和波动性飙升可能成为下一个风暴源头。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:28
　　市场人士和耶伦警示风险
　　最近几周，英国国债已经率先遭遇了重大抛售，迫使英国央行实施紧急购买 ...

　　上个月，衡量美国国债流动性（美债收益率偏离公允价值模型）的指标——彭博美国政府证券流动性指数接近2020年3月疫情爆发以来最高水平。卡佩罗表示：“多年来，美联储和其他全球央行一直在抑制债市波动，而现在，它们实际上是造成波动的原因。”与此同时，衡量美债市场隐含波动性的美银MOVE指数在9月也飙升至2008年金融危机以来的最高水平。

　　BetaShares Holdings的高级投资组合经理席尔瓦（Chamath De Silva）表示，美国国债的极端波动显著加剧了全球资产的压力。“美债市场波动性加剧确实对全球市场结构层面的流动性产生了实际影响，因为随着基准利率的波动性上升，全球交易商对政府债券和利差产品的风险储能就会降低。”他称。

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　　上个月，衡量美国国债流动性（美债收益率偏离公允价值模型）的指标——彭博美国政府证券流动性指数接 ...

　　花旗集团的策略师威廉姆斯（Jason Williams）在研报中对外国央行大幅减持美债可能引发新的市场动荡表示担忧。他提到的风险情况包括所谓的“风险价值冲击”，即当美债市场由于固定需求下降导致突然的急跌，迫使投资者迅速平仓时，进一步加速市场下跌的情况。他建议投资者应该押注掉期利差下降，并“为美债遭到进一步抛售和由投资者‘追逐现金’（dashforcash）所导致的流动性进一步下降做好准备”。鉴于美联储仍然偏“鹰”，这些风险性冲击很可能发生。

　　美银策略师卡巴纳（Mark Cabana）也认为，尽管美国国债崩溃并非我们的基本假设情景，但已成为一种正在积聚的尾部风险。“美国国债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的挑战。”他称，接下来的风险可能来自共同基金赎回潮、对冲基金所持头寸平仓，以及为帮助投资者分散资产风险而制定的风险平价策略的去杠杆化。年内意外突发事件可能包括每年年终重大的融资压力、民主党在中期选举中大获全胜（目前这并非普遍预期）；甚至还包括日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策。

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　　花旗集团的策略师威廉姆斯（Jason Williams）在研报中对外国央行大幅减持美债可能引发新的市场动荡表 ...

　　事实上，不仅市场人士，耶伦本月内也已两次对美债市场表示了疑虑。

　　耶伦周一在为纽约举行的一场会议所准备的讲话稿中表示，她正在密切关注金融市场，并强调要加强美国国债市场的韧性。“过去几年，我们看到这个重要市场出现压力的一些情况，这些事件凸显了增强其韧性的重要性。”她称，财政部员工正在与金融监管机构合作推进改革，提高美债市场吸收冲击和干扰而非将其放大的能力。

　　此前不久，在本月中旬的一场讲话中耶伦也曾表示，“我们担心（国债）市场缺乏足够的流动性”。她当时指出，从事美国国债交易的做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美国国债的整体供应量却在攀升。10月15日，美国财政部已询问美国各大银行，是否需要财政部回购些银行所持有的美国国债，以提高市场中的流动性。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-1 22:27
美国国债大买家悉数流失，美债市场正酝酿“完美风暴”？

2022年10月25日 15:26 第一财经

地基腐烂下整条华尔街都有风险？美债流动性风险愈发“狰狞”

2022年10月31日 09:08 财联社

财联社10月31日讯（编辑 潇湘）随着美国国债市场流动性的风险愈发凸显，越来越多的市场投资者眼下正担心这一规模高达近24万亿美元的市场的健康状况。美国国债市场对整体全球金融体系的运作至关重要。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-2 13:39
地基腐烂下整条华尔街都有风险？美债流动性风险愈发“狰狞”

2022年10月31日 09:08 财联社

几处微妙的细节已经透露出令人心悸的不安：准备购买和出售美国国债的交易员队伍正在缩小；个人交易对价格的影响变得更大；具有类似特征的国库券交易价差大于正常水平。主要参与者，包括长期以来一直是重要买家的大银行和资产管理公司，如今都在撤离。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-2 13:39
几处微妙的细节已经透露出令人心悸的不安：准备购买和出售美国国债的交易员队伍正在缩小；个人交易对价格 ...

毫无疑问的是，无论发生什么情况，投资者都会希望能够快速地以市场价格买卖美国国债。
而眼下成交艰难的现状，反映了交易员所谓的流动性缺乏，这可能进一步混淆那些帮助经济运行的最基础的信号，例如：购房者应该为贷款支付多少钱？企业应该进行什么样的投资？以及哪类股票可能在特定时期表现最好？

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毋问我从哪里来 发表于 2022-11-2 13:39
毫无疑问的是，无论发生什么情况，投资者都会希望能够快速地以市场价格买卖美国国债。
而眼下成交艰难的 ...

不断攀升的国债收益率最近已导致抵押贷款利率20年来首次超过7%，股票估值大幅下跌，企业借贷放缓。尽管到目前为止，美国国债交易还没有出现严重的崩溃，但考虑到今年的动荡，出现这种情况的可能性绝对不能忽略。