经济半年报，透漏出怎样的信号？

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:21
基建投资进一步提速今年以来，投资对于经济发展的支撑作用更加凸显。参与第一财经首席调研的经济学家对7 ...

植信投资研究院院长连平表示，预计1~7月固定资产投资增长6.0%。其中，基建投资增长8.0%，制造业投资增长9.8%，房地产投资下降5.3%。

连平分析，高新技术制造业保持较快增长、新基建投资占比提升、消费加速修复、民企经营状况好转和金融支持力度加大对制造业投资有较大支撑，但低基数效应逐步减弱、房地产市场仍处于探底过程中、欧美需求减弱等因素又将形成拖累，制造业投资的累计增速将重回个位数。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:21
植信投资研究院院长连平表示，预计1~7月固定资产投资增长6.0%。其中，基建投资增长8.0%，制造业投资增长9 ...

而基建投资增速将进一步加快，这得益于建设进度加快、财政发力更为精准和项目储备较为充足等因素。瑞银首席中国经济学家汪涛表示，7月地方政府专项债发行量大幅放缓至610亿元，不过二季度发行量较大，能持续支持三季度基建投资，预计7月基建投资同比增速反弹至15%以上。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:22
而基建投资增速将进一步加快，这得益于建设进度加快、财政发力更为精准和项目储备较为充足等因素。瑞银首 ...

房地产投资增速则可能继续下探。汪涛指出，近期部分房贷断供导致市场情绪低迷，前期防疫限制放松后需求反弹等一次性拉动因素消退，7月房地产销售再度走弱，预计房地产投资同比降幅轻微扩大至10%。

                               
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下半年全力稳增长、扩内需

当前我国经济正处于企稳回升关键窗口。随着疫后经济修复，疫情对供给端的冲击基本结束，目前制约经济增长的主要因素是需求不足。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:22
房地产投资增速则可能继续下探。汪涛指出，近期部分房贷断供导致市场情绪低迷，前期防疫限制放松后需求反 ...

国家统计局调查显示，反映市场需求不足的制造业企业占比连续四个月上升，7月超过五成。由于国内市场需求回升动力不足，外部环境更为复杂严峻，企业预期回落。7月制造业PMI中的企业生产经营活动预期指数为52%，较上月下降3.2个百分点，创2022年以来最低水平。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:22
国家统计局调查显示，反映市场需求不足的制造业企业占比连续四个月上升，7月超过五成。由于国内市场需求 ...

中国国际经济交流中心副理事长王一鸣日前表示，从今年经济恢复的情况看，与2020年初期疫情冲击后经济恢复的情况相比，需求结构、微观主体行为、增长动力结构和外部环境等方面都有新的变化，经济恢复也将面临新的挑战。需求不足的特征更加突出，消费需求恢复乏力的特征更加明显。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:23
中国国际经济交流中心副理事长王一鸣日前表示，从今年经济恢复的情况看，与2020年初期疫情冲击后经济恢复 ...

王一鸣称，加大宏观政策实施力度，既要看短期的政策效应，也要关注中长期效果。推动经济稳定恢复，既要加强逆周期调节，也要预留跨周期调节的政策空间。推动经济运行回归正常轨道，宏观政策既要有力有效，也不能透支未来，加重后期的债务负担，更不能回归债务驱动的传统增长模式。因此，推动经济持续稳定恢复，要协同推进宏观政策调节和增长动能转换。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:23
王一鸣称，加大宏观政策实施力度，既要看短期的政策效应，也要关注中长期效果。推动经济稳定恢复，既要加 ...

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华表示，下半年经济或继续改善，但对经济恢复的高度需要保持谨慎。考虑到经济和就业的压力，现在或已到了必须全力稳增长的时候。

面对实体经济有效需求不足的核心矛盾，日前召开的中央政治局会议明确提出，下半年宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足。

张立群称，内生性下行压力一般有自我加速的特点，其显露需高度重视。要坚决控制住散发疫情对企业生产经营各种可能的新冲击；全力加大宏观政策力度并显著增强政策效果，尽快使投资、消费需求全面回暖。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:23
海通证券研究所首席宏观分析师梁中华表示，下半年经济或继续改善，但对经济恢复的高度需要保持谨慎。考虑 ...

国家信息中心首席经济师祝宝良认为，要着力扩大内需，拉动消费比拉动基建投资更能发挥财政政策和货币政策的效能，建议有条件的地方适当发放消费券，刺激服务性消费。通过设立房地产基金等措施保交房，稳预期。降低5年期LPR（贷款市场报价利率），支持刚性和改善性住房需求。适度降低“三条红线”的条件和达标期限，支持房地产企业多渠道融资，保障房地产市场的资金链不出现断裂。

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央行原司长：谨防回购利率长期过低 实体经济有脱实向虚的苗头和倾向

2022
08/12
08:56
经济观察报

                               
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盛松成/文

票据贴现零利率这一现象体现了票据市场的供求失衡，是实体企业有效信贷需求减弱、银行信贷额度较充足的共同作用结果。具体说明如下：

1、在房地产、地方融资平台等一系列严监管政策下，加之疫情对经济的冲击尚未消退，需求端经济下行压力加大，企业经济活力不强，从而导致企业开票需求减弱，票据供给下降。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:52
央行原司长：谨防回购利率长期过低 实体经济有脱实向虚的苗头和倾向

2022

2、为了支持经济稳增长，货币政策“逆周期”调节力度加大，要求银行稳定（增加）信贷投放，银行信贷额度增加。但由于实体企业有效信贷需求减弱，一般贷款尚不能用完信贷额度。为了完成信贷额度并赚取利息，银行通常会以票据贴现的形式买入票据。

基于1和2，票据市场供给小于需求，带来票据价格上升，利率随之下降。换句话说，银行资金充裕，宁愿选择低利率也希望将闲置资金融出。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:53
2、为了支持经济稳增长，货币政策“逆周期”调节力度加大，要求银行稳定（增加）信贷投放，银行信贷额度 ...

3、从下图的数据看出，票据贴现利率大幅波动主要出现在月末、季末、半年末、年末等关键时点，可能大幅上升，也可能大幅下降，主要体现了银行信贷额度（需接受监管考察）和实体企业有效信贷需求的差异。

从趋势看，2022年月末多次出现票据贴现突然“走低”的情况，可能也体现了实体企业有效信贷需求减弱、银行信贷额度较充足的共同作用。今年这种票据贴现“零利率”的现象尤其多。

                               
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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:53
3、从下图的数据看出，票据贴现利率大幅波动主要出现在月末、季末、半年末、年末等关键时点，可能大幅上 ...

1、当银行间回购利率下行，机构有动力融入短期资金投资长期债券，包括利率债和信用债，从而压低长期利率。

本质上这一投资策略有助于推动利率传导。当长期利率下行后，会降低实体经济的债券融资成本，提升实体经济融资意愿，支持实体经济发展。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:53
1、当银行间回购利率下行，机构有动力融入短期资金投资长期债券，包括利率债和信用债，从而压低长期利率 ...

2、不过，如果银行间回购利率长期处于过低的状态，可能会有以下风险：

（1）刺激机构过度加杠杆。机构加杠杆套息交易存在非常明显的期限错配，当回购交易规模很高、杠杆率不断攀升时，一旦短期资金面出现意外波动、监管政策进行调整以及突发事件冲击都可能加大机构短期再融资的风险，这不利于金融市场和金融机构的稳定。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:53
2、不过，如果银行间回购利率长期处于过低的状态，可能会有以下风险：（1）刺激机构过度加杠杆。机构加杠 ...

（2）刺激实体企业金融化。如上所述，机构加杠杆套息交易会降低债市融资成本，有的企业以较低成本发债后，并没有扩大生产与投资的动力，反而将融到的钱转手投资于银行高收益的理财和结构性存款等产品（尤其是投资于负债成本较高的中小银行的产品），赚取差价，这在以前也发生过。

这类企业套利主要是由于市场利率和存贷款利率的不匹配所致。因此，要谨防回购利率长期过低下，实体经济有脱实向虚的苗头和倾向。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:52
央行原司长：谨防回购利率长期过低 实体经济有脱实向虚的苗头和倾向

2022

货币政策执行报告释放新信号，专家：市场利率将逐步向政策利率回归

2022
08/12
07:38
证券日报

本报记者 刘琪

日前，中国人民银行（下称“央行”）发布了《2022年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。《证券日报》记者注意到，央行在此次《报告》中删除了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，为2020年第二季度中国货币政策执行报告以来首次。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:55
货币政策执行报告释放新信号，专家：市场利率将逐步向政策利率回归

2022

同时，央行在《报告》中对二季度以来逆回购操作量的变化作出解释，“由于货币市场资金供给充足，二季度以来公开市场业务一级交易商对公开市场逆回购操作的需求总体有所减少，人民银行结合市场需求情况灵活调整公开市场操作规模，进一步提高操作灵活性和精准性”。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:55
同时，央行在《报告》中对二季度以来逆回购操作量的变化作出解释，“由于货币市场资金供给充足，二季度以 ...

实际上，自今年4月份以来，市场资金面持续宽松，除跨月时间点外，资金利率整体维持低位运行。从近期的DR007（银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率）来看，8月份以来其加权平均利率均在1.43%以下，远低于当前7天期逆回购利率（2.1%）。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:56
实际上，自今年4月份以来，市场资金面持续宽松，除跨月时间点外，资金利率整体维持低位运行。从近期的DR0 ...

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜认为，虽然《报告》删去了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，但这是处于当下DR007与7天期逆回购利率差距过大的背景下。考虑到央行在《报告》中强调“2022年二季度以来，公开市场7天期逆回购和中期借贷便利（MLF）的中标利率均保持不变，这有助于在全球主要央行加息背景下平衡好内、外部均衡”，DR007所代表的市场利率逐步向政策利率回归仍是大概率事件。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:56
华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜认为，虽然《报告》删去了“引导市场利率围绕政策利率波动” ...

“在前期流动性十分充裕的环境下，货币市场利率持续超低位运行带来回购杠杆快速攀升，8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿元高位，高企的杠杆率会放大资金利率波动的风险。为此，央行提出‘深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期’。”中国民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，在前期逆回购持续低量操作基础上，不排除8月份MLF会小幅缩量续作，边际释放收敛信号，并在后续月份的MLF操作中持续净回笼，逐步引导资金利率向政策利率收敛。

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毋问我从哪里来 发表于 2022-8-13 08:56
“在前期流动性十分充裕的环境下，货币市场利率持续超低位运行带来回购杠杆快速攀升，8月上旬以来R001每 ...

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，展望后期，影响资金面的因素也在不断变化中，央行调节流动性工具丰富，预计央行将根据市场利率及短期资金面干扰因素继续灵活对冲。