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毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:17
近日，一则有关基金人员优化的消息引发震荡。尽管该机构而后明确否认了该传闻，但之所以这则“谣言”能如 ...

事实上也已经有案例在发生。据我们了解，一家管理千亿人民币规模的资产管理公司，过去半年有近1/3的人员变动，个别小组从7人满员变成只剩2人；在单一项目投资收益亏损近80%后，一家知名VC对应赛道的团队被“整体优化”；另有美元基金的GP拒缴租金、放弃个人物品，在疫情前就关闭了上海办公室。而在过去两年迅速膨胀的消费可能是最大的重灾区：多家投资机构已经完成对消费团队的调整，甚至把原本看消费的成员全部优化。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:17
事实上也已经有案例在发生。据我们了解，一家管理千亿人民币规模的资产管理公司，过去半年有近1/3的人员 ...

过去十年是中国投资行业节节攀高的十年。Preqin的数据显示，其间，大中华区VC/PE管理资产规模从不足2000亿美元猛增至1.78万亿美元。尽管投资行业也曾有多次的波峰波谷，但总体保持着扩张之势。尤其是2014年之后，VC/PE就像一块强力磁石，吸引着可能最优质的人才涌入。一种流传行业的说法是，2017年的中国一级市场投资人就已达到了20万。

但从2020年开始，人才流向陡然改变。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:17
过去十年是中国投资行业节节攀高的十年。Preqin的数据显示，其间，大中华区VC/PE管理资产规模从不足2000 ...

“尤其是年轻一代的投资人，开始流出。”一位专注投资行业的猎头告诉「暗涌Waves」，从业十多年，这是他第一次见到投资行业也陷入“失业焦虑”。

在产业轮转和经济周期中，投资人的进进出出，其实在所难免。但这一次的不同在于，此前更多是投资人们的主动选择，比如走向二级、Web 3等行业，但正如一位多家美元基金背后的LP对「暗涌Waves」所言，“这是第一次的被动离开”。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:18
“尤其是年轻一代的投资人，开始流出。”一位专注投资行业的猎头告诉「暗涌Waves」，从业十多年，这是他 ...

客观地说 ，中国投资人的数量的确过分庞大、甚至冗余。我们综合了清科、智研咨询、烯牛数据、美国风险投资协会（NVCA）等机构的研究，对比了2021年中美两地VC数量、投资笔数的统计后发现：美国VC单支基金年投资均数为2.7个，而中国的这一数据仅为前者的二分之一：1.2个。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:18
客观地说 ，中国投资人的数量的确过分庞大、甚至冗余。我们综合了清科、智研咨询、烯牛数据、美国风险投 ...

鉴于中美的商业环境、投资行业发展等都不尽相同，这种比较的科学性还有待商讨。但这足以进一步表明，中国投资行业存在已久的、供过于求的现实。所以表面上来看，本轮VC行业人员优化潮，是对经年扩张后的一次收缩。

然而，这只是这个时代命题中最浅显的部分。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:18
鉴于中美的商业环境、投资行业发展等都不尽相同，这种比较的科学性还有待商讨。但这足以进一步表明，中国 ...

当顶级人才成为“效率工具”

根据「暗涌Waves」的观察，此次创投机构优化的核心是机构的junior层：从分析师、投资经理向VP级别蔓延。而在很多基金里，VP是职级体系的风水岭，也被认为是“最危险的title”：一般只有到达VP级之后，才有独立牵头投资的权力。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:18
当顶级人才成为“效率工具”根据「暗涌Waves」的观察，此次创投机构优化的核心是机构的junior层：从分析 ...

这也是机构的人员优化逻辑显著不同于大厂的一点。相较于后者，投资机构——尤其是中腰部以上的机构，其人员优化目的并不只在于“开源节流”，而更多是为了提升机构运营效率。冗杂的人员反而可能带来信息效率降低，加剧牛尾效应——这对投资基金来说才是更致命的问题。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:18
这也是机构的人员优化逻辑显著不同于大厂的一点。相较于后者，投资机构——尤其是中腰部以上的机构，其人 ...

这里有一个需要交代的背景是，对于大多数的二线以上VC基金来说，有一个存在已久的策略，即人海战术。在很长一段时间里，为了加大项目覆盖，这种策略是行之有效的。所以尽管这一点被很多初入行业的年轻投资人诟病，但大多数人又很难改变这样的自我定位。

有美元基金投资人告诉「暗涌Waves」，很多GP们视自己为决策者、“keyman”，而“年轻的、junior级别的人，则更像是一种效率工具”。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:19
这里有一个需要交代的背景是，对于大多数的二线以上VC基金来说，有一个存在已久的策略，即人海战术。在很 ...

对比中美投资人群体的不同画像也能窥见一斑。美国VC投资人最普遍的情况是，在自己领域小有所成的企业家在三四十岁左右受邀加入一家VC直接成为合伙人；或者作为专业领域的专家加入VC，经过2-6年升级为合伙人。即便是名校MBA毕业的学生，一般也会先去投行或咨询公司从业两三年后再进入VC，很少会从投资行业最基层做起。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:19
对比中美投资人群体的不同画像也能窥见一斑。美国VC投资人最普遍的情况是，在自己领域小有所成的企业家在 ...

而在中国，伴随移动互联网的浪潮和对IPO神话，大批名校毕业、金融管理类背景的学生会径直选择VC开启职场生涯。即便在行业收缩的当下，有一家位于北京的FA告诉我们，他们最近依然连续每周收到100多封简历，光来自“清北复交”的应届生就占到了1/4。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:19
而在中国，伴随移动互联网的浪潮和对IPO神话，大批名校毕业、金融管理类背景的学生会径直选择VC开启职场 ...

这背后的根本原因是，中美投资行业对“people business”的理解不尽相同。美国VC的组织构成更类似多个个体经历和智识的聚集，强调的是“脑力者”；而在中国，大量从业者承担着最为基础的行业研究和覆盖项目的功能，是更偏劳力的“工具人”。
这与2014年之后资金急剧涌向一级市场，头部机构日益庞大的AUM直接相关。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:19
这背后的根本原因是，中美投资行业对“people business”的理解不尽相同。美国VC的组织构成更类似多个个 ...

Skyline Ventures创始人梁杰告诉「暗涌Waves」，海外机构给到中国VC的资金从“2013、2014年开始起飞，一直到2018、2019年达到最高峰”。有数据显示，过去10年，前10大中国GP的募资额占比，已近整个市场的三成。

头部效应下，LP们对中国白马基金们都倾向于认为：由于人力成本占管理费比重越来越小，以招收新人员换赛道和项目覆盖，成为一种“极具性价比”的方式。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:20
Skyline Ventures创始人梁杰告诉「暗涌Waves」，海外机构给到中国VC的资金从“2013、2014年开始起飞，一 ...

有母基金投资人向「暗涌Waves」算了一笔账：对一家规模20亿人民币的机构来说，2%的管理费即4000万。若要养活近10人的投资团队，以人均薪酬80万计算，加上差旅等支出，管理费几乎不会有任何盈余。但当规模达到100亿时，管理费就能达到2亿，即便建立40-50人的投资团队，人员支出总和约在1亿元左右，仍能积累8000万-1亿的盈余。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:20
有母基金投资人向「暗涌Waves」算了一笔账：对一家规模20亿人民币的机构来说，2%的管理费即4000万。若要 ...

“AUM比较大的基金，单靠管理费都是非常赚钱的。”这位投资人说，“所以，他们甚至不需要为LP精准打猎，确保覆盖不错过即可。”

专注LP/GP生态的光尘顾问曾于2019年研究了国内外GP的收入分配模式。他们发现，包括黑石、KKR等在内的国外PE会用90%的管理费来支付团队基础薪酬，相当于用carry一半的数额来激励团队。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:20
“AUM比较大的基金，单靠管理费都是非常赚钱的。”这位投资人说，“所以，他们甚至不需要为LP精准打猎， ...

这显然与国内大多数机构“人力成本仅占一半管理费”的做法不同。人民币市场募资结束后，更多时候是GP的“老大”拿走管理费中的大部分。另一种则是作为管理公司的收入，用于支付行政或公关等开销。如果有利润，甚至还会分配给管理公司的股东。更有甚者，会使用管理费出资GP应该在基金中出资的部分（GP commitment）。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:20
这显然与国内大多数机构“人力成本仅占一半管理费”的做法不同。人民币市场募资结束后，更多时候是GP的“ ...

在此种情况下，“人海战术”被催生出来。中国股权投资行业有了一条不折不扣的“金科玉律”：一级市场投资的主流是以做大AUM为基础的people business。

比如在2014年，经纬近60匹“狼”见了近6700个创业团队，投资了120个项目。有媒体曾这样评价经纬的“群狼战术”：赌不准项目时，押宝在跑道上。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:21
在此种情况下，“人海战术”被催生出来。中国股权投资行业有了一条不折不扣的“金科玉律”：一级市场投资 ...

“覆盖一切”和“内部赛马”策略让一些头部机构的人员变得愈发密集。与此同时，在一个个投资人与互联网神话彼此成就的美妙故事下，越来越多的年轻人带着“投中一个，财务自由”、“亲身缔造创业神话”的梦想，加入进来。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:21
“覆盖一切”和“内部赛马”策略让一些头部机构的人员变得愈发密集。与此同时，在一个个投资人与互联网神 ...

有投资人向「暗涌Waves」回忆，他2010年入行时，GP要求应聘者不仅得是中外名校出身，拥有产业、专业背景，同时还得具备咨询能力。“当时投资人的普遍画像是具有复合型经历的高知人才。”但到2015年之后，从业者门槛开始明显下降，应届生、单一经历者、金融小白、交易掮客也大批涌进行业。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:21
有投资人向「暗涌Waves」回忆，他2010年入行时，GP要求应聘者不仅得是中外名校出身，拥有产业、专业背景 ...

这些新进者中的相当一部分人，从一开始就被赋予了“工具人”的使命：分散决策者研究压力，以极度的工作强度换机构层面的赛道覆盖。于是，很长一段时间内，“VC内卷”成为GP们乐见的一种短期实现覆盖面的“良性竞争”。

毋问我从哪里来

毋问我从哪里来 发表于 2022-6-10 00:21
这些新进者中的相当一部分人，从一开始就被赋予了“工具人”的使命：分散决策者研究压力，以极度的工作强 ...

当然这种情况在很多行业或许都普遍存在。但投资行业的这一特质却尤为突出。在消费投资最狂热的2021年，有一家PE机构内部存在5个小组同时在看消费项目。当红杉、高瓴成为一级市场行业的巨型旗舰，圈里人几乎能在所有赛道遇到来自二者的投资经理。